长川科技发布2024 年半年度报告。公司24H1 实现营收15.28 亿元，同比+100.46%，归母净利润2.15 亿元，同比增长949.29%，扣非归母净利润2.08亿元，同比+345.94%。公司单24Q2 实现收入9.69 亿元，同比+119.03%，环比+73.18%，归母净利润2.11 亿元，同比+171.27%，24Q1 为0.04 亿，环比大幅改善，扣非归母净利润2.07 亿元，同比扭亏，去年同期为-0.18 亿元，24Q1 为0.02 亿元，环比大幅增长。公司业绩大幅增长主要系下游逐步回暖，加之公司产品覆盖度持续拓展，高端产品占比提升，业务结构改善，同时市场占有率持续稳步攀升，规模效应显现。截至24H1 公司库存为22.30亿元，相较24Q1 提升0.71 亿元，24H1 合同负债为0.26 亿元，相较24Q1提升0.20 亿元，库存与合同负债的提升主要系公司订单饱满，积极备货。

高端化战略进入收获期，规模效应下利润端大幅优化。长川科技大力投入研发布局高端，目前已经进入收获期，我们看到公司24Q2 研发费用为2.2亿元，持续提升，研发费用率为22.71%，同比-16.31pcts，环比-9.52pcts，随着公司高端产品的放量，规模效应逐步体现。公司利润端实现大幅优化，Q2 净利率达22.93%，同比+5.48pcts，环比+22.27pcts。公司在现有泛模拟类设备保持市场地位的基础上，重点开拓了探针台、高端数字测试机产品、三温分选机、AOI 光学检测设备等相关封测设备，拓宽产品线，积极开拓中高端市场，在成功研制高端新品后，公司产品覆盖测试机、探针台和分选机三大块主要测试设备。公司测试机和分选机在核心性能指标上已达到国内领先、接近国外先进水平。

台股封测收入连续7 个月同比提升，日月光上调资本开支预期。从产业下游来看，根据安靠24Q2 法说会，公司表示下半年将出现比季节性更强劲的显著增长，汽车&工业将从Q3 开始温和增长；根据日月光24Q2 法说会，公司二度上调资本开支预期，原预期今年约21 亿美元（约新台币688 亿元），年增四至五成，4 月上调至年增五成以上，7 月上调全年资本支出达30 亿美元（约新台币984 亿元），日月光作为半导体封测大厂，其指引对判断下游需求及产能扩张周期有较好的指示作用。从台股封测公司收入来看，24 年已经实现连续7 个月的同比提升，我们认为封测行业下游需求逐步回暖，产能扩张周期将至。

SoC 类和存储测试系统市场恢复增长。根据全球测试系统龙头爱德万，2023年全球SoC 测试设备市场规模约33-34 亿美金，存储测试设备约11 亿美金，受益于HPC/AI 拉动，2024 年SoC 测试设备市场规模增长至33-36 亿美金，2024 年存储测试设备市场规模提升至13-16 亿美金，增长速度更高。

爱德万预计高性能DRAM 测试设备需求可能会迅速增长，非易失性存储器相关测试设备从2024H2 开始逐渐恢复，24H1 公司部分细分领域客户需求提升显著。我们认为，长川科技亦有望受益于下游整体的温和复苏及部分领域的强劲增长，实现业绩的高速成长。

盈利预测及投资建议：经过多年研发和积累，长川科技已成为国内领先的集成电路专用测试设备供应商，并积极开拓中高端市场。我们预计公司2024-2026 年实现收入35.8/49.5/64.4 亿，归母净利润7.1/9.8/13.5 亿元，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：新产品研发不及预期、下游需求不达预期、行业竞争加剧。