投资要点：2023E 业绩承压；展望2024行业景气逐渐回暖，新产品有望打开公司新的增长空间。

2023E 业绩承压。公司2017 年4 月17 日在深交所创业板挂牌上市，致力于提升集成电路专用装备技术水平、积极推动集成电路装备业升级，主营产品包括测试机、分选机、探针台、AOI 设备和自动化设备。2022 年收入25.77亿元，同比增长70.49%；扣非后归母净利润3.95 亿元，同比增103.94%。

受全球宏观经济环境、行业周期变化等因素影响，客户需求放缓，导致2023年度营业收入有所下滑；且公司加大高端测试设备的研发投入，积极开拓高端市场，研发费用等各项期间费用较上年同期增加较多，导致利润有所下滑。

预计2023E 实现扣非后归母净利润为亏损8300 万元到亏损6500 万元。

SLT 分选机部分核心技术指标已达到国际一流水平，三温产品可应用更高端产品领域。SLT 分选机是公司的成熟产品，2017 年量产，历经6 年技术沉淀和发展，部分核心技术指标已达到国际一流水平。其中CS800T 系列是具备三温大功率ATC 功能的SLT 测试分选机，广泛应用于5G、车规级MCU、AI、CPU、网络芯片等产品测试；CS1612 系列是高端柜式三温SLT 测试设备，具备192 工位并测能力，适用于存储、SoC、POP 等产品测试。我们认为应用于高端的5G、车规级MCU、AI、CPU、网络芯片、SoC 等产品测试的SLT 分选机将助力公司适应先进芯片的升级迭代而不断发展、成长。

公司的D9000 数字测试机显著缩小了与国际一流装备供应商的技术差距。公司的D9000 数字测试机可以提供包括晶圆测试和用于微控制器、无线设备和蜂窝通信芯片等终测方案，在测试质量、测试效率和测试成本管控等方面均达到国内领先水平，并显著缩小了与国际一流装备供应商的技术差距。目前D9000 数字测试机可广泛应用于汽车和消费电子领域，提供领先的SoC、MCU 器件测试解决方案，数字板卡通道密度可达单板256 个数字通道。

盈利预测与投资建议。我们预测公司2023E-2025E 收入分别为19.58 亿元、30.71 亿元和42.25 亿元，同比增-24.02%、56.89%、37.54%；归母净利润分别为0.49 亿元、4.67 亿元和8.07 亿元，同比增-89.37%、853.92%、72.59%。

结合可比公司估值，给予长川科技PE（2024E）35x-45x，对应合理市值区间163.60 亿元-210.35 亿元，每股合理价值区间为26.25 元/股-33.75 元/股，首次覆盖给予“中性”评级。

风险提示：市场竞争加剧、研发进度不及预期、下游客户拉货节奏放缓或减少拉货、新产品研发迭代进度不及预期、电子终端产品需求不及预期、下游封测厂资本开支低于预期等。