国产半导体测试设备先行者。长川科技成立于2008 年4 月，并于2017 年4 月在深交所创业板上市，主要从事集成电路专用设备的研发、生产和销售，主要产品包括测试机、分选机、探针台、AOI 设备和自动化设备。公司自成立以来始终专注于集成电路测试设备领域，行业深耕多年，掌握集成电路测试设备相关核心技术，技术水平领先。产品备受国内外知名集成电路设计、封测客户认可。

半导体测试系统市场趋势向上，SoC 类和数字集成电路测试设备占比较高。根据SEMI，2022 年全球IC 测试设备市场规模预计为87.8 亿美金，分产品来看，2018 年国内IC 测试设备市场规模57.0 亿元中，测试机/分选机/探针台各占63.1%/17.4%/15.2%。按应用领域，2018 年全球IC 测试设备市场规模56.33 亿美元中SoC 类和数字IC 测试设备市场规模约25.5亿美元。2020 年中国大陆IC 测试设备市场规模91.4 亿元，2015-2020 年CAGR 达29.3%，高于同期全球水平。随着我国集成电路产业规模扩大，封测行业先进封装产能及占比提升，测试设备需求有望持续增长。

海外厂商主导全球半导体测试设备市场，国产替代空间广阔。集成电路检测在测试精度、速度、效率和可靠性等方面要求高。全球先进测试设备制造技术基本掌握在美国、日本等集成电路产业发达国家厂商手中，市场格局呈现泰瑞达、爱德万、科休等厂商寡头垄断。根据SEMI，泰瑞达、爱德万两家公司半导体测试设备合计占全球测试机市场份额超过66%。通过打入国内测试龙头企业，长川科技、华峰测控等已实现了部分半导体测试设备国产替代，但营收体量相比海外龙头泰瑞达、爱德万近年来年收入规模超过25 亿美金，长川科技收入规模小于5 亿美金，仍有较大替代空间。

内生外延打造半导体测试设备综合供应商。经过多年研发和积累，公司已成为国内领先的集成电路专用测试设备供应商，产品获得了长电科技、华天科技、通富微电、士兰微、华润微电子、日月光等一流集成电路企业使用和认可。公司在巩固和发展现有业务的同时，重点开拓探针台、高端测试机产品、三温分选机、AOI 光学检测设备等相关封测设备，不断拓宽升级产品线，积极开拓中高端市场。

外延方面，长川科技于2019 年完成收购STI，收购完成后整体经营情况良好，2019 年和2020 年分别实现净利润1,602.4 万元和4,460.1 万元。

2022 年长川科技拟收购长奕科技97.6687%股权至持股100%，长奕科技主要经营性资产为EXIS，EXIS 核心产品为转塔式分选机，下游客户包括博通、MPS、NXP、比亚迪半导体、通富微电、华天科技等国内外知名厂商。

长川科技与EXIS 在销售渠道、技术研发等领域具有较强的协同效应，此次收购将进一步完善公司产品品类，提升公司盈利能力的同时巩固核心竞争力。长川科技公司当前多维度拓宽业务布局，内生有机增长与外延收购并举，成长可期。我们预计公司将在2023 年至2025 年实现收入24.0/36.8/49.2 亿元，归母净利润2.52/6.45/9.35 亿元，对应当前PE 估值102/40/28x，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。

风险提示：新产品研发不及预期的风险、下游需求不达预期、行业竞争加剧的风险：