投资要点

产业重心从模式创新到技术创新转变的趋势已经显现。在过去20 年中，我国IT 产业先后经历了对美国模式的全盘借鉴、以及互联网时代对商业模式的极致创新。如今随着互联网人口红利和国内经济增速的趋稳，产业重心将逐步实现从模式创新到技术创新的转变，未来以技术带动生产力，以技术为积累带动下一轮模式的升级将成为计算机公司发展的必选之路。

从种种迹象判断技术创新已渐占上风。例如：国内在5G、高端制造和算法等领域近期频频出现领先于世界的IT 技术；从一级市场看技术公司正成为新的投资焦点，技术型独角兽不断涌现；而各大IT 巨头，即使是以往更多专注于模式创新的公司，也开始加大研发投入，以期实现技术突破。

从四个维度看从模式创新到技术创新转移的驱动力。为何这个时点会是模式创新到技术创新的分水岭？从政策角度来看，技术创新与突破是大国崛起的必由之路，发展趋势决定了对先进生产力的解放需求，近两年关于创新技术的政策正密集出台；从资本角度来看，我国龙头IT 企业在研发投入上已可以与海外巨头比肩，而雄厚的资本市场为创业公司的持续投入提供了资金基础；从技术角度来看，5G、物联网、人工智能正逐渐形成IT产业下一代的技术架构，为创新技术的迭代更新奠定了基础；从人才角度来看，海外高端人才的归国潮为国内IT 行业不断注入新鲜血液。

以“技术+赛道”为主要脉络，进行择优选股。基于技术创新转化的观点，我们以“研究能力+技术变现赛道”作为选股方向。对于研究能力的判断，从研发投入和产品化能力两个维度进行分析。我们看好的赛道包括：（1）生态协同资源、（2）国家重点支持的战略方向、（3）垂直深耕行业。

业绩增速稳健，内生增长将依赖研发创新。2017 年前三季度计算机行业营收与净利润增速分别为26.95%和28.32%，业绩增速趋于稳健。当前行业TTM 估值在51 倍左右。并购效应对行业业绩增厚作用持续减少的当下，通过产品和技术创新提升内生增速将是计算机公司重点布局的方向。

投资建议：我们看好人工智能、物联网、智能制造、信息安全与自主可控、云计算与企业服务、智慧城市与安防、金融科技等领域的投资机会。个股首推：（1）生态协同资源：江南嘉捷、迅游科技、华峰超纤；（2）国家重点支持的战略方向：紫光股份、浪潮信息、纳思达、太极股份；（3）垂直深耕行业：千方科技、超图软件、睿能科技、立昂技术、索菱股份、美亚柏科、天泽信息。

风险提示：（1）技术创新与商业落地不及预期、（2）商誉减值的风险、（3）人工成本上升的风险。