一、 事件概述

近期,公司发布2017年半年报:2017上半年实现营收4.4 亿元,同比增长297.5%;归母净利润3650 万元,同比增加138.3%;扣非后归母净利润3532.6 万元,同比增加216.8%;基本每股收益为0.37 元,同比增加86.3%。

二、 分析与判断

安防、通信两架马车拉动营收业绩增长

1、1)二季度单季收入3.17 亿相对一季度环比上升157.7%;2)在建工程同比增长71.64%,存货同比增长451.1%,主要是受到业务量增加,新开工项目较多影响;3)营业成本同比增长321.6%,主要是由整体毛利率下滑所致;4)销售费用同比增长138.3%,增幅小于营收增长;5)管理费用同比增长60.21%,主要是新业务加大研发投入,研发投入增长211%;6)因受到财政贴息,财务费用从去年同期的-18.7 万减少到-29.4 万。

2、1)整体毛利率受设备销售占比提升影响下降4.65%;2)安防系统服务收入3.27亿,同比增长761.3%,并且受到行业需求提升带动毛利率提升2.3%。4)通信网络服务收入6627 万,同比下降6%,毛利率下滑5.3%;5)设备销售收入4667 万,同比增长10827%,毛利率下降32%。

我们认为,行业红利有望催生公司安防业务爆发,未来公司安防下游需求持续旺盛。公司整体经营情况向好,受订单驱动市场份额将不断增加,奠定公司全年业绩高增长基础。

立足新疆,通信安防业务迎来高峰时代

1、公司作为参与方预中标且末县安防项目,项目估算总投资为 3.87 亿元,运维费用 1732.万元/年,特许经营期为10 年(其中建设期1 年)。

2、信息技术服务具有较强的地域性特征、各区域的需求与实际应用的差异性大。公司依托强大的本地化服务优势,以及在复杂多样的经营环境下积累的行业经验,与区域内客户保持长期稳定的合作关系,对本地业务进行深挖,不断提升市场的竞争力。

3、作为新疆本地的老牌通讯服务商,公司具有系统集成和安防资质,在新疆系统集成的十强企业中始终排名前三。从2016 年开始,随着新疆安防市场需求的大增,立昂技术的安防业务超过了通信业务。2017 年新疆固定资产投资达1.5 万亿,同比增长达50%,网络信息化建设投资达到100 亿元以上。投资带动安防产业加大,加上新疆维稳需求非常旺盛,区域安防需求空间巨大。

4、公司目前正在进行的项目有:阿勒泰地区、塔城地区、中哈边界、克州昆仑山的边境线安防监控项目,伊犁和博乐的信息化基站运维项目,长期合作的电信运营商系统集成运维服务项目等。各个项目都在顺利进行,有部分具有代表性的项目预计将在年底完成验收,这些项目将会成为整个新疆安防项目的标杆。

持续落实“西北狼”战略

公司目前正在积极落实“西北狼”战略:立足新疆,背靠北上广,走向中亚。随着一带一路的建设,公司充分利用自身历史优势,发展NB-IoT 和其他相关应用平台扩展等业务,参与并深入到中亚国家信息化的建设中。公司将利用前期拥有的市场,整合通信和安防,全面推动“立体”安防的建设,即为从终端到传输到机房到数据采集到AR 数据分析,参与新疆智慧城市建设。

我们认为,未来公司将有望深度参与到中亚国家的电信建设以及运营中,并且创新应用的空间巨大。

三、盈利预测与投资建议

预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.69、1.06 和1.64 元,对应的PE 分别为47.3X、30.8X 和20X。由于公司的业务具有较高成长性,因此给予公司未来12 个月内55-60倍的合理估值区间,对应的股价为38-41.4 元,继续给予“强烈推荐”评级。

四、风险提示

1)竞争加剧、订单落地节奏缓慢;2)新疆安防信息化投资不达预期。