事件：8 月17 日，公司发布2017 年中报：2017 年上半年营业收入达4.41亿元，同比增长297.5%；归母净利润3650 万元，同比增长138.3%。8 月19日，公司公告联合大华股份预中标3.9 亿新疆且末县平安城市PPP 项目。

安防项目订单持续落地，营收与利润高速增长。面对安防行业历史性机遇，公司展现出极强的拿单与交付能力。公司上半年实现营业收入4.41 亿元，同比增长297.5%；归母净利润3650 万元，同比增长138.3%。其中，安防业务贡献收入达3.27 亿元，同比增长761.29%，占总营收比重为74.1%。

综合毛利率下降因安防业务占比上升，期间费用率下降明显。公司上半年综合毛利率为18.91%，较去年同期下降4.65%。综合毛利率下降主要是毛利相对较低的安防业务占比迅速上升所致。公司期间费用率由2016 年的10.9%降至6.7%，显示出公司在业务扩张时较好的费用控制能力。

计提坏账准备增加主要因应收款项增多。公司2017 年上半年计提金额为1200 万元，占利润总额近30%。考虑到坏账准备中大部分为一年内应收账款，且公司服务客户多为政府性机构，回款风险不大。

多项财务指标印证公司业务高景气度，内生+外延双轮驱动下公司成长空间将更加广阔。公司上半年业务量提升显著，存货、预付款等各项业务指标彰显公司业绩持续向好。

盈利预测和投资建议：我们看好公司安防业务的爆发性，给予2017-2019年EPS 分别为1.03 元、 1.56 元和 2.40 元，维持“增持”评级。

风险提示：安防项目落地速度低于预期、收购存在不确定性。