事件:

2024 年7 月15 日，飞荣达发布2024 年上半年业绩预告：预计2024H1营收约21.70 亿元，同比增长约22.05%；归母净利润5,400 万元-6,400万元，同比增长约1243.65%-1492.48%；扣非后归母净利润4,700 万元-5,700 万元，同比增长约540.78%-634.56%。

投资要点:

预计2024Q2 净利润持续高增，盈利能力有望改善2024H1，公司非主业经营层面的业绩贡献同比有所下降。①公司对参股公司博纬通信确认投资亏损约1,700 万元（未经审计），同比增加投资亏损1,459 万元；②所得税费同比增加约1,800 万元；③非经常性损益同比减少约768 万元。若还原以上三项影响，我们认为公司业绩增速将更为可观。

2024Q2，预计公司实现营收11.88 亿元，同比增长18.21%；归母净利润3037~4037 万元，同比增长4.2%~38.5%；扣非后归母净利润2662~3662 万元，同比增长11.6%~53.5%。

交换机、AI 服务器散热持续突破，驱动业绩长期增长公司在通信领域市场份额增加，产能得到释放，毛利率有较大提升，盈利能力同比上涨，且公司一直积极配合客户需求开展通信相关产品的研发和技术储备，并不断有迭代产品已提供给通信类客户，公司通信类客户包括H 公司、中兴、诺基亚、思科、新华三等。

公司服务器相关业务开展较为顺利，已配合客户开发了多款液冷散热产品、3D-VC/VCE 等特种散热器，并有部分产品小批量交付，公司产品市占率有望进一步提升。公司服务器客户包括H 公司、微软、浪潮、新华三、超聚变及Facebook、google 等。

“手机+PC”产品市占率提升，AI 终端驱动增强1）2024H1，公司消费电子营收同比较大增长，毛利率提升，盈利能力增强。主要客户业务回暖、出货量提升，公司手机、PC 等终端市场份额提升，订单量增加。2024Q2，由于部分手机项目延缓影响，公司手机业务环比Q1 下降，但7 月相关业务订单已逐步恢复交付。

2）2024H1，公司继续推进新能源汽车业务的发展，并进行新能源产品结构调整，订单量持续增长，由于原材料价格上涨、新客户导入、部分新项目打样等导致新能源业务毛利率下降。

盈利预测和投资评级：公司是我国散热和电磁屏蔽领域的领先企业，下游AI 服务器、交换机、AI 终端等行业景气提升，公司市占率和新品价值双提升，或将驱动公司业绩超预期。根据公司业绩预告，我们调整2024-2026 年营业收入预测分别为55.68/72.18/87.47 亿元，归母净利润分别为3.14/4.90/6.55 亿元，EPS 分别为0.54/0.85/1.13元/股，当前股价对应2024-2026 年PE 分别为26.26/16.84/12.61 X，维持“买入”评级。

风险提示：下游行业需求复苏不及预期，大模型发展不及预期，新能源发展不及预期，原材料价格波动，市场竞争加剧等。