事件:

2024 年4 月24 日，公司发布2023 年报与2024 年一季报：2023 年，公司实现营收43.46 亿元，同比+5.37%；归母净利润1.03 亿元，同比+7.31%；扣非后归母净利润8127 万元，同比+979%。2024Q1，公司实现收入9.82 亿元，同比+27.05%；归母净利润0.24 亿元，同比扭亏为盈。

投资要点:

2024Q1 利润率同比提升，主要系消费电子+数据中心拉动2024Q1，营收增长主要系消费电子+新能源等业务增长明显。主要系公司消费电子受客户市场份额回归、出货量提升及国产化替代影响，订单量增加。通信收入小幅增长，新能源汽车部分定点项目逐步量产，订单量同比增长明显。

提升盈利能力：2024Q1，毛利率16.93%，同比+1.07pct；净利率1.74%，同比+5.31pct。1）规模效应：伴随公司收入规模不断增长，生产成本降低，部分子公司产能得到释放，公司盈利能力同期较大改善。2）ASP 提升：手机及电脑等终端产品的更新换代、性能提升，促使单机价值量得以提升。

2023Q4 消费电子业务拉升营收，全年毛利率实现增长2023Q4，公司营收14.33 亿元，同比+8.05%；归母净利润0.54 亿元，同比-43.08%；毛利率20.89%，同比-1.81pct；净利率2.84%，同比-3.50pct。营收增长主要系公司消费电子主要客户市占率提升，并且加强公司规模效应，带动毛利率环比提升。

2023 年，公司毛利率19.47%，同比+2.15pct；净利率1.81%，同比持平； 销售/ 管理/ 研发费用率为2.62%/6.97%/5.32% ， 同比-0.30/-0.03/-0.73pct；研发费用2.31 亿元，同比-7.24%。销售和研发费用同比下降，主要系股份支付费用同期减少及2023 年公司剥离原控股子公司广东博纬通信后费用减少。

分业务：消费电子+新能源业务同比高增，服务器业务开展顺利1）消费电子：2023 年，营收约17 亿元、同比+33%，占比38%、同比+8pct，受益主要客户业务市场份额回归以及国产化替代加快影响，及笔记本电脑散热需求提升，相关领域的订单量持续增加。

2）通信：2023 年，营收约12 亿元、同比-5%，占比27%、同比-3pct，整体盈利水平同比上涨。其中，基站天线业务销售收入同比下降，毛利率提升。但公司天线振子、特种散热器等产品销售收入增长。服务器业务开展较顺利，公司强化了液冷散热团队组建，拥有单相液冷模组、两相液冷模组、3D-VC 散热模组等产品。

3）新能源：2023 年，营收15 亿元、同比+27%，占比35%、同比+6pct。新能源汽车部分定点项目量产，订单量同比增长明显；公司与宁德时代合作及产品交付有序进行。光伏逆变器和储能业务稳定提升，功能模块产品已向H 公司、阳光电源等客户交付，相关营业收入同比增长。

盈利预测和投资评级：公司是散热和电磁屏蔽方案领先企业，将迎来AI 算力（液冷/风冷）、AI 终端（AI 手机/AIPC/MR）等多重高景气驱动，业绩有望超预期。根据2023 年年报与2024 年一季报，我们预计2024-2026 年公司营业收入分别为57.28/74.52/90.53 亿元，归母净利润分别为3.74/5.17/6.63 亿元，EPS 分别为0.65/0.89/1.15元/股，当前股价对应PE 分别为23.39/16.95/13.21 X，维持“买入”评级。

风险提示：下游行业需求复苏不及预期，大模型发展不及预期，新能源发展不及预期，原材料价格波动，市场竞争加剧等。