国防军工行业中期策略：复杂形势凸显行业特质国企改革自主可控加速行业发展

行情回顾：年初以来，在市场整体大幅波动的背景下，国防军工板块弹性凸显，申万国防军工指数最大涨幅达到47.05%。行业内部，在两船合并预期提升和中船集团资产重组落地的催化下，船舶板块大幅上涨，领跑军工行业。基金持仓方面，截至一季度末，军工重仓持股占比为1.25%，低配0.44%；在持仓下滑的同时，持股也趋于分散，基本面明显改善的个股受到基金的青睐。

复杂形势下，军工发展加速优势凸显。经济发展承压，军工稳健增长优势凸显：一方面，国外环境复杂、国内经济动能尚未完成转换，经济增长压力明显；另一方面，国防军费投入持续高增长，行业景气度不断提升；对比之下，国防军工行业稳健增长优势凸显。美国加大技术封锁，自主可控带来新机遇：华为被禁，美国打击我国高科技企业意图显露，在自主可控扩大至民用领域的背景下，军转民企业市场份额有望进一步提升，成为自主可控重要力量；国企改革持续深化，政策红利不断释放：2019 年作为国企改革的攻坚之年，改革沿着广度和深度加速推进，授权放权清单的印发，凸显改革进入具体落地阶段，改革效果有望逐渐显现。

重点看好装备建设、信息化以及资产证券化：1、装备建设：国防建设持续性投入趋势明确，补短板领域景气度有望进一步提升，在估值处于低位、国企改革成果逐渐显现的背景下，看好相关总装和配套龙头；2、信息化：信息化是国防建设的重点投入方向，具有较好的成长性，在当前自主可控重要性升级的背景下，军用信息化技术在民用市场的渗透有望加速，成为企业发展的重要驱动；3、资产证券化：资产证券化是大势所趋，在证券化率目标明确、国企改革大力支持的背景下，军工资产证券化有望进入加速落地阶段。

行业评级：在中美关系复杂多变、国内经济下行压力尚未缓解的背景下，随着国防建设进入装备采购高峰期，军工行业景气度不断提升，复杂环境下持续稳定增长的优势将进一步凸显；国企改革方面，改革向着更大的范围和更深的层次加速推进，并逐渐进入落地阶段，改革的政策红利有望逐渐释放；华为事件影响下，自主可控重要性升级，军工企业有望迎来国产化替代良机。我们看好军工板块市场机会，给予推荐评级。

投资策略及重点推荐个股：1、装备建设主线上，重点关注装备缺口大、成长空间广阔、股价处于低位、有望受益国企改革的总装和配套龙头，推荐中直股份、中航飞机、航发动力等；2、信息化方向上，关注民品市场竞争力较强，市场份额有望快速提升的振华科技、航天电器、中航光电、亚光科技、瑞特股份；3、资产证券化方向，关注体外资产质优量大，估值合理的中航电子、四创电子、中国海防、久之洋等。