航空板块：航空装备迎来产业链拐点，总机类单位表现优秀2018 年上半年航空装备板块营收增长21.50%，归母净利润增长61.19%，其中主机厂中航沈飞、中航飞机、航发动力的业绩增长态势明显，受各自生产型号交付旺盛所驱动；配套类企业保持稳步增长或者相对一季度改善明显。航空总机类上市公司是军工订单的直接受益者，其业绩变化已经反映了军工行业的边际变化因素。我们认为，从各上市公司预计2018 年内部关联交易大幅增长以及中报表现来看，航空装备板块正处于业绩拐点。

航天板块：新型号列装和航天事业发展，驱动板块业绩成长航天板块中，仅有中国卫星、航天电子、航天电器、航天发展四家拥有核心军品业务。2018 年上半年四家公司总营收增长9.98%，归母净利润增长12.15%。随着地缘态势的持续紧张和新型号装备的列装上量，我们认为，作为战略威慑和战术打击的导弹的需求量正进入一个持续高增长期，航天军品订单有望在2018 年开始进入快速释放期。从2018 年半年报来看航天军品订单交付逐步恢复正常，全年业绩增长可期。同时，随着航天领域院所改制推进，关注后续资产运作进展。

舰船和陆军装备板块：民船行业初步回暖，陆军列换装超预期2018 年上半年舰船板块实现营业收入532.92 亿元，同比下降8.49%；归母净利润15.09 亿元，同比增长1.76%。我们认为，上半年民船行业初步出现回暖迹象，但大幅好转还需要时间。未来随着海军装备建设加速，军品配套企业有望受益。2018 上半年地面兵装板块实现实现营业收入153.37亿元，同比增长12%；归母净利润6.82 亿元，同比增加52%，业绩增长明显，超市场预期。我们认为，陆军编制成熟，装备型号种类繁多且成熟，新品列装及旧型号换装速度快，所以业绩走在军工各板块前列。

信息化导航和民参军板块：高精度应用快速发展，核心技术企业优势明显2018 年上半年军工信息化和卫星导航板块实现营业收入162.53 亿元/+31%；归母净利润10.93 亿元/+46%。值得重视的是，卫星导航细分板块增长明显，华测导航等公司2018 年半年报营业收入和归母净利润都有30%-200%的增长，行业板块整体向好十分明显，我们认为2018 年高精度行业应用将继续保持高速增长。2018 年上半年民参军板块11 家参考公司实现营业收入49.64 亿元，同比增加16%，归母净利润8.92 亿元，同比增加30%。整体呈现增长态势，但出现结构分化，拥有核心技术并可能成为细分行业龙头企业表现更佳。

投资建议：军工行业进入业绩拐点阶段，建议加大配置建议关注：1）主战装备，内蒙一机、中航沈飞、中直股份、中航飞机、航发动力；2）核心配套企业，中航机电、中航光电、中航电测、航天电器等；3）军民融合：华测导航、火炬电子、高德红外、航新科技、红相股份等；4）国企改革：四创电子、国睿科技、航天晨光、航天动力、航天科技等。

风险提示：军费增长低于预期，改革进度不达预期、武器装备研制进度不达预期。