业绩符合预期，全年有望稳健增长。公司2018H1 实现营业收入2.10 元（-10.48%），归母净利5769 万元（-1.03%），EPS 0.58 元，业绩符合预期。造船业逐步回暖，但公司订单存在滞后，上半年收入略有下滑；公司收到军品退税，其他收益2465 万元，业绩降幅小于收入降幅。公司第二季度归母净利3381 万元（+15.8%），扭转一季度业绩同比下滑趋势。预计下半年经营或继续向好，全年有望维持稳健增长。

船舶配电系统：看好国产化设备替代空间。公司是行业内为数不多的拥有自主核心技术的国内船用电气设备供应商之一。报告期内，公司船舶配电系统实现收入1.03 亿元，同比下滑9.84%，毛利率49.08%，同比下滑2.71pcts。上半年全国承接新船订单2270 万载重吨，同比增长97%，船舶市场延续去年回升势头，上游配套厂商有望受益。2016 年工信部发布《船舶配套产业能力提升行动计划》，鼓励企业提升船用设备配套能力和水平，提升我国本土化船用设备装船率。未来国产船舶电气市场有望快速扩容，公司研发的舰船用断路器等产品有望实现对国外同类产品的替代，相关业务发展可期。

船舶机舱自动化系统：重点开发中高端客户，毛利率有望回升。公司船舶机舱自动化系统2018H1 实现收入1.04 亿元，同比下滑12.68%，毛利率45.59%，同比下滑3.76pcts。船舶自动化系统是先进船用设备技术的集中体现，是中国发展先进造船业的前提条件。目前中国从事自动化系统相关设备生产公司有上百家，但普遍规模较小，技术水平较低，公司是少数具有自主创新能力的企业之一，在该领域竞争优势明显。报告期内，公司新增两项国防专利，研发投入同比增长13.75%。目前公司产品得到武昌船舶重工、大连船舶重工等中高端客户群体认可，公司拟继续围绕中高端客户开展工作，船舶自动化业务毛利率有望回升。

受益民参军深度发展，业绩有望稳步发展。公司作为深度民参军企业，是中国海军指定的供应商，产品已应用到我国海军各类主流舰船上，并实现了从单一产品供应向系统解决方案的转变，公司积累了丰富的军工产品质量控制经验和工程经验，并建立了完整的独立体系，具有将成熟民品向军工产品快速转化的技术能力和丰富经验。公司船舶配套设备业务在国防军用领域中处于领先地位，未来有望继续受益于海军装备高景气建设周期及军民融合深入发展。

激励计划落地，助力中长期发展。公司拟施行激励计划，向公司董事、高级管理人员、中层管理人员等授予865.9 万份股票，授予价格每股20.35 元。首期三次解锁条件为以2017 年的净利润为基数，2018/19/20 年增速分别不低于15%/25%/35%，目前激励计划已获股东大会批准。股票激励或将有效维护公司的人才技术优势，激发员工事业心，提高公司核心竞争力。

风险因素：产品研发进度低于预期；民品拓展不及预期。

盈利预测、估值及投资评级。考虑到船舶市场逐步回暖，船舶配套设备国产化率提升等因素，我们维持公司2018/19/20 年EPS 预测0.83/1.05/1.32 元。当前价17.13 元，对应2018/19/20 年PE 为21/16/13 倍。综合考虑到公司技术实力以及竞争优势，维持“增持”评级，目标价19.7 元。