事件：

瑞特股份发布半年报：2017 年上半年，公司实现营业收入2.35 亿元，同比上升 29.73%；实现营业利润 0.68 亿元，同比上升 18.63%，扣非后净利润 0.57 亿元，同比上升 18.84%，业绩符合预期。

投资要点：

船舶配套本土化大势所趋，进口替代大有可为。截至今年6 月份，我国造船完工量和手持订单量均保持世界第一，是全球船舶制造中心。但在船舶配套领域，中国的全球市场份额只由2004 年的4%上升至2011 年的14%，发展明显滞后。而随着我国产品竞争力的提升和相关政策的扶持，船舶配套产业将快速发展。工信部《船舶配套产业能力提升行动计划（2016~2020 年）》中指出，到2020 年，三大主流船型本土化船用设备平均装船率达到80%以上，高技术船舶平均装船率达到60%以上。在我国船舶制造行业的大体量下，配套产业规模已超过千亿。公司专注于船舶配套电气及自动化系统领域，与两大造船集团旗下船厂和设计院建立了长期稳定的合作关系，即使船市低迷，进口替代也有足够的发展空间，据推测，公司所涉及细分行业市场容量超过百亿，公司业绩仍将保持高速增长，发展前景可期。

借力海军高速发展，军品业务稳中有升。我国海军处于战略发展的关键时期，对装备需求也处于历史高位。公司作为海军指定供应商，产品广泛应用于包括“辽宁舰”在内的各型舰船上，并实现了从产品供应商向系统方案解决商的转变。在军民融合不断深化，民营配套率不断提升，公司由单一产品供应商向系统方案解决商转变，供电稳压装置等多项新产品获海装鉴定，产品不断丰富的背景下，公司军工业务将获得进一步发展，2016 年公司实现军工订单增长37.67%。

加大技术研发和军民协同，进一步强化竞争优势。公司拥有多项以宽频可控整流技术、DSP 数字控制技术为代表的业内领先的核心技术，是行业内为数不多的拥有自主核心技术的本土船用电气设备供应商。未来公司将继续加强研发，围绕中高端客户开展工作，并积极完善整体技术方案的设计和供应能力，提高产品附加值，增强客户粘性。同时，公司充分发挥自身军民协同的优势，加快军民技术的相互转化，促进技术的双向对接和成果工程应用，进一步强化公司在军民市场的竞争优势。

盈利预测和投资评级：买入评级。在船舶配套本土化和舰船产业高速发展双因素利好下，公司业绩保持较快增长，同时公司不断加大研发和军民协同强化竞争优势，未来发展获得有力支撑。基于上述原因，首次推荐，给予买入评级。预计2017-2019 年归母净利润分别为1.30 亿元、1.66 亿元以及2.04 亿元，对应EPS 分别为1.30元、1.66 元及2.04 元，对应当前股价PE 分别为38 倍、30 倍及24倍。

风险提示：1）盈利不及预期风险；2）技术转化风险；3）行业竞争加剧风险；4）新品开发不及预期风险；5）系统性风险。