事件：24 日晚，公司发布半年报，实现营业收入 23,472.03 万元，同比上升 29.73%；营业利润 6,809.69 万元，同比上升 18.63%；扣除非经常性损益后净利润 5,725.86 万元；同比上升 18.84%。在海工装备市场持续低迷，船舶市场低谷徘徊的不利情势下，公司持续推进产品研发与技术创新，稳固军工优势加大民品拓展，仍然取得较不错的业绩。2017 上半年研发费用占营收比例6%，同比增长73%；三费控制良好，仅管理费用增加亦系研发费用增加所致。2017 上半年销售费用率4.1%，同比下降34%；管理费用率14.1%，同比增长6.8%；财务费用率0.52%，同比下降43%。基本每股收益为0.5829 元/股，同比降低6.00%，主要系发行新股导致每股收益下降。

持续研发与市场开拓，前期积累蓄势待发

由于17 年刚刚上市，目前公司正处于快速成长期，研发投入与市场开拓有序进行。2017 年上半年，公司各类研发项目按计划进行中。募集资金投资项目“船用电气设备扩产项目”投资进度已逼近3/4 并逐步达产，报告期内实现效益1933.64 万元；研发中心建设项目亦在持续推进中。同时，公司积极参与国防科工局、江苏省国防科工办、苏州市国防科工办、江苏省军工学会、苏州市军工协会等政府机构和协会搭建的各类平台和对接活动；信息化平台整合 PLM 、ERP，PLM 二期项目管理将于 2017 年7 月份进行试运行，预计9 月正式上线，进一步利用大数据技术提高公司研发、采购、计划、生产、质 量、仓储、销售等各个重要环节的管控水平与运营效率。

产能瓶颈突破，未来将充分受益十三五高科技船配本土化率提升

公司立足船舶配电与机舱自动化两大主业，在船舶电力分配以及智能化监控测试两大核心环节掌握高新技术优势，与南北船两大集团形成高度粘性稳定的客户关系。目前“扩建船用电气设备生产项目”已完工贡献效益，未来将进入产能大幅释放期。Q2 船舶机舱自动化系统收入同比增53.99%，毛利率49.35%同比下降7.46 个百分点；船舶配电系统收入同比增11.05%，毛利率51.79%小幅提升，两大业务各占半壁江山。据工信部《船舶配套产业能力提升行动计划（2016-2020 年）》要求，到十三五末，高技术船舶本土化船用设备平均装船率目标达到60%以上，船用设备关键零部件本土配套率达到80%，关键船用设备设计制造能力达到世界先进水平。预计未来十年高科技船配本土化市场空间1.25 万亿，其中配电与机舱自动化当前综合本土化率仅约20%，将成为最大受益的高附加细分领域，前景极佳。

投资建议：公司募集资金已到账，货币资金充盈，产能瓶颈突破，预计作为参军极深的民企将借力军民融合与海军造舰高峰获得更大产业红利，逐步发力民品享十三五高科技船配本土化确定性目标率提升带来的万亿市场空间。高新附加值产品+持续研发投入将支撑业绩高成长。我们预计公司2017-18 年eps1.36、1.79 元，对应PE 分别为36、27 倍，持续推荐。

风险提示：产品因加大市场开发利润率降低；民品拓展受下游船市拖累。