核心观点：

船舶电气与自动化龙头，国内军民融合典型

公司是国内船舶电气与自动化系统行业龙头，主要客户为我国南北船两大军工集团。公司产品涉及军民两大领域，是国内军民融合企业的典型代表。近年来军品收入占比逐年提升。未来随着民船市场的逐步复苏，公司民品市场有望获得长足发展。

国产船用配套设备装船率偏低，市场空间依然较大我国“十二五”末国产船舶电气设备装船率和国产船舶自动化系统装船率约分别为30%和10%，预计未来五年船舶配套高端领域国产化将加速，2020年电气设备和自动化系统领域的国产化率有望分别达到50%和25%。再考虑到船舶制造业市场缓慢复苏，市场容量逐步扩大，我们预计2020年船舶电气与自动化市场容量将分别达到约143.9 和125.8亿元，年复合增长率分别为16.7%和26.6%。

海军国防建设重要性提升，公司将受益于军民融合深度发展我国海洋权益保护问题日益凸显，海军的信息化改造需求迫切，我们预计未来海军装备发展仍将维持较高增速。未来随着国家军民融合的深入推进以及公司系统集成能力的提升，公司产品的单船价值量将进一步提高，助力公司的可持续增长。

募投项目投产破除产能瓶颈，巩固公司行业领先地位公司募投项目因早期预先投入已经达到使用状态，破除了束缚公司发展的产能瓶颈。随着项目逐步达产，公司将新增船舶配电设备产能1400 台套，船舶自动化控制设备360 台套，预计每年为公司贡献收入2.02亿元，净利润4955万元。

估值及投资建议

我们预计公司2017年至2019年归母公司净利分别为1.26亿元、1.56亿元和1.90亿元，对应EPS 分别为1.26元、1.56元和1.90元，当前股价对应PE 为37x、29x 和24x。参照可比公司估值的平均水平，公司估值优势较为明显。作为船舶电气与自动化行业龙头，随着军民融合发展的推进，公司将显著受益于海军装备发展和民船行业复苏，首次覆盖给予“推荐”评级。