投资要点：

船舶电气、自动化系统龙头，受益海军舰船、海工船、公务船需求，近几年业绩稳健增长。公司主要从事船舶配电系统和船舶机舱自动化系统的研发、生产、销售，是海军部队、海洋局、海事局、渔政等政府部门机构的船舶电气自动化系统主要供应商之一，同时与中国船舶工业集团和中国船舶重工集团旗下国内主流大型船厂和船舶设计院建立良好稳定长期合作关系，获广泛认可。公司拥自主核心技术，整体实力在所处行业，尤其是国防军用领域中处于领先地位。当前公司产品属非标产品，毛利率较高，近几年受益海军舰船、海工船、公务船需求增长较快，业务规模逐步扩张，盈利增强。2012-2016年营收和归母净利润CAGR 分别为24.09%和24.16%。以截至2016年6月底口径，公司在手订单充足，金额达4.67亿。

军品配套业务：收入主要支撑，海军指定常年供应商，望持续充分受益舰船建设提速。公司目前产品销售主要以军品为主，其中2015年军品销售占比达到6 成，2016年军工订单同比增长37.67%。公司是中国海军指定的常年供应商，配电、自动化产品已应用到包括中国首艘航母“辽宁舰”在内的各类舰船上，并实现了从单一产品供应向提供系统解决方案的转变。截至2016年底，公司可编程控制器和机舱监测报警系统能自主生产供货；综合管理平台系统（二期）取得重要进展；舰船供电稳压装置、电场防护装置等多项新产品获海装鉴定，具备供货条件；中压岸电装置可实现舰船快速连接或断开岸电。此外公司不断试制新产品，同时随着船舶向智能船舶、无人船等智能化方向发展，公司将进一步加大研发投入，提高自主创新能力。当前我国海军舰船建设提速，我们预测未来30年主战舰船市场规模近万亿，船舶电气与自动化系统价值占比约10%，对应需求近千亿，公司军品业务有望持续充分受益。

民品配套业务：高端船型需求持续增长，船用设备本土装船率亟待提升，看好分得市场一杯羹。受益沿海LNG 接收端规划和运输队建设、国内汽车出口规模高增长及海上执法力量建设加大，我国LNG 船、汽车滚装船和公务船等高端船型市场将较快增长。此外我国船舶配套产业本土装船率较低，未来亟待提高。我们测算至2025年高端船舶电气、自动化系统市场空间约635亿元。公司民品业务重点针对船舶市场中的中高端客户群进行开发，具有较强市场竞争力，看好分得一杯羹。

募投项目提升产能，增强研发水平，助力长远健康发展。公司IPO 新发行2500万股（完成后总股本1亿），募集资金约3.43亿。资金将用于船用电气设备扩产项目，研发中心建设项目（包括配电系统、电源、自动化、断电器研究）及其他营运资金项目。项目建成将有助公司突破产能瓶颈，整合、优化研发资源，提升公司研发效率水平，增强公司竞争力，保障长远发展。

盈利预测与投资建议。预计2017-2019年公司EPS 分别为1.32、1.81、2.50元。结合可比公司2017年平均PE，给予公司2017年50 倍PE，对应目标价66.00元，买入评级。

风险提示。（1）军品订单波动；（2）新品研发不及预期；（3）民品市场竞争加剧 。