公司公布三季度业绩：Q3 实现营收14.45 亿元，同环比+6.9%/-1.4%，归母净利0.94 亿元，同环比-6.5%/-16.9%。前三季度公司实现收入42.65 亿元，yoy+10.6%，归母净利3.14 亿元（扣非后3.02 亿元），yoy+10.9%（扣非后yoy+11.8%）。公司三季度业绩低于我们前瞻预期（1.2 亿），我们认为主要是受行业竞争加剧以及海外需求下滑影响。考虑公司电子级PI 与生命科学布局，预计25-26 仍有增长空间。维持“增持”评级。

Q3 业绩略有承压，看好新产能释放空间

受行业竞争加剧以及海外需求下滑影响，三季度公司业绩略有承压，前三季度公司毛利率同比+1.9pct 至21.1%，其中Q3 公司毛利率为20.6%，环比Q2 下降0.8pct。前三季度公司期间费用率同比+1.6pct 至12.2%；其中Q3费用率环比Q2+1.2pct 至12.73%，主要系研发费用的上升以及汇兑损失的增加。我们认为随着珠海基地、赤峰基地、润滑油添加剂二期等产能逐渐爬坡释放，公司盈利水平未来有望改善。

多业务层次协同拓展，可持续发展优势明显

润滑油添加剂方面，根据海关总署，2024Q3 辽宁省润滑油添加剂出口量0.65 万吨，环比基本持平，海外需求较为平稳。生命科学方面，奥瑞芙年产6 万吨核酸单体已完成所有产品的生产；红景天苷项目、聚谷氨酸项目、透明质酸和特种氨基酸及其衍生物等项目正在稳步推进。公司收购IPI 公司布局切入高端电子级PI 产业，IPI 公司相关产品已通过三星电子、联茂电子等公司的验证。公司借助IPI 公司的行业积累，PI 材料国产化生产线正在宜兴筹备建设，预计将于四季度动工并于25 年产出产品。多业务层次布局有助提升公司业务规模，增强公司的持续盈利能力。

盈利预测与估值

考虑海外需求下滑以及主要产品短期承压，我们预测公司24-26 年归母净利润为4.1/5.1/5.7 亿元（ 前值4.7/5.8/6.5 亿元）， 同比增速分别为13%/24%/12%，对应EPS 为1.79/2.21/2.47 元。结合可比公司25 年Wind一致预期平均15xPE，给予公司25 年15xPE，目标价33.15 元，维持“增持”评级。

风险提示：下游需求持续低迷风险；新产品放量进度不达预期风险。