本报告导读：

三季度业绩环比略有下降，在汇率和油价等宏观因素扰动下仍体现了公司龙头韧性。

静待抗老化助剂行业景气修复及康泰二期发力。

投资要点：

维持“增持” 评级。公司三季度业绩环比小幅下滑主要系汇兑及国际油价下行等因素影响。由于公司主业景气预计呈现弱修复，我们看好公司作为龙头的较强韧性，故略下调盈利预测，预计公司2024-2026 年EPS 分别为1.85、2.44、3.16 元（此前分别为1.98、2.62、3.45 元）。维持目标价为36.70 元。

三季度业绩符合预期。根据公司公告，2024 年前三季度公司实现营业收入42.65 亿元，同比增长10.57%；归母净利润为3.14 亿元，同比增长10.95%。其中第三季度实现营业收入14.45 亿元，同比增长6.93%，环比下降1.40%。归母净利润0.94 亿元，同比下降6.47%，环比下降16.95%。第三季度毛利率20.60%，环比下滑0.83 个百分点；净利率6.34%环比下降1.33 个百分点。

抗老化行业格局有望优化，新兴PI 业务助力国产替代。抗老化助剂行业经历了2023 年的产能集中投放，目前行业平均盈利水平已显著下降，部分规划产能出现推迟或取消。我们认为伴随后续政策出台提振需求，抗老化助剂行业格局有望逐步改善。而润滑油添加剂价格同原油价格相关，康泰二期新产能的逐步释放有望助力公司以量补价。另外公司收购IPI 切入的PI 业务也在渐入佳境。根据公司半年报，PI 材料国产化生产线正在宜兴筹备建设，预计将于2025 年投入使用。PI 产品可用于AMOLED 柔性屏、高端FPC 的FCCL、高端芯片QFN 封装和动力电池等领域，未来柔性显示屏以及柔性电路板等领域的蓬勃发展有望推动公司PI 业务的快速放量。

催化剂：抗老化助剂行业回暖、消费电子行业景气回暖等。

风险提示：产能建设不及预期、产品价格进一步下滑等。