2024 年上半年公司营业收入及归母净利润均实现正增长。2024 上半年公司实现营业收入28.20 亿元，同比增长12.54%，归母净利润2.20 亿元，同比增长20.51%，扣非后归母净利润2.12 亿元，同比增长20.44%。其中第二季度实现营业收入14.66 亿元，同比增长11.08%，环比增长8.23%，归母净利润1.13 亿元，同比增长13.30%，环比增长5.45%，扣非后归母净利润1.13亿元，同比增长17.83%，环比增长14.54%。公司抗氧化剂实现收入8.69亿元，同比增长13.81%，毛利率19.80%，同比增长3.71 个百分点，光稳定剂实现收入10.22 亿元，同比增长10.62%，毛利率34.16%，同比增长3.77个百分点，润滑油添加剂营业收入5.22 亿元，同比增长26.44%，毛利率7.95%，同比减少6.59 个百分点。

公司润滑油添加剂正值供应链自主可控的关键窗口期。公司润滑油添加剂二期新产能已于2023 年投产，2024 年稼动率持续上行，该领域未来增量发展提速确定性高。公司通过自主研发、不断改进和创新，公司现已拥有磺酸盐、硫化烷基酚生产技术、无灰分散剂生产技术、抗氧抗腐剂、通用内燃机油复合剂复配技术、长链重烷基苯合成技术和核心技术发明专利。

发展PI 材料业务，培育新的盈利增长点。2024 年公司完成对宜兴创聚增资，宜兴创聚完成对韩国IPI 公司100%股权并购，公司持宜兴创聚51.18%股份，宜兴创聚持股韩国IPI 公司100%股份。同时借助于韩国IPI 公司的行业技术积累，PI 材料国产化生产线正在宜兴筹备建设，预计将于2025 年投入使用。

盈利预测与投资评级。我们预计2024-2026 年公司归母净利润分别为4.63亿元、5.71 亿元和6.26 亿元，对应的EPS 为2.02 元、2.49 元和2.73 元。

参考同行业可比公司估值，我们给予公司24 年15-17 倍PE，对应的合理价值区间为30.30-34.34 元，维持“优于大市”评级。

风险提示。下游需求不及预期；产品价格下跌的风险；新建项目投产不及预期。