事件描述

公司发布2024 年中报，上半年实现收入28.2 亿元（同比+12.5%），实现归属净利润2.2 亿元（同比+20.5%），实现归属扣非净利润2.1 亿元（同比+20.4%）。其中Q2 单季度实现收入14.7 亿元（同比+11.1%，环比+8.2%），归属净利润1.1 亿元（同比+13.3%，环比+5.5%），扣非归属净利润1.1 亿元（同比+17.8%，环比+14.5%），Q2 季度业绩环比提升。

事件评论

收入端增长，毛利率有所提升，期间费用率略增。上半年公司收入同比增长12.5%，主要由于公司抗氧化剂、光稳定剂、U-pack 等产品销量提升带来的收入增长所致。上半年公司毛利率为21.4%（同比+2.1 pct）。考虑到公司产品如抗老化助剂、润滑油添加剂的定价模式为随行就市，毛利率提升或因为2024H1 供需格局改善导致产品价格上涨，以及部分产品结构调整所致。公司上半年期间费用率11.9%（同比+1.3 pct），其中销售、管理、财务及研发费用率分别同比变化+0.1、+0.5、+0.3 及+0.3 pct，研发投入持续增加。

公司各系列产品收入及销量同比提升。分产品来看，抗氧化剂上半年营收8.7 亿元（同比+13.8%），毛利率19.8%（同比+3.7 pct）；光稳定剂上半年营收10.2 亿元（同比+10.6%），毛利率34.2%（同比+3.8 pct）；U-pack 上半年营收2.9 亿元（同比+5.0%），毛利率8.6%（同比+2.2 pct）。从第二曲线来看，上半年公司润滑油添加剂营收达5.2 亿元（同比+26.4%），毛利率8.0%（同比-6.6 pct）。上半年公司部分产品营收增加，主要系产品销量提升所致，随着下半年需求的进一步改善，叠加公司抗老化助剂及润滑油添加剂二期产能利用率不断提升，公司收入及利润有望继续向上改善。

内生外延高速扩张，打造平台型精细化工龙头。第一曲线：公司建有六大抗老化剂生产基地，遍及华北、华东、华南、西北等地区，夯实了单产品双基地生产的保供能力。产能方面，珠海基地一期、赤峰基地一期、衡水基地、汉沽基地各产品产能不断扩张，保障主业规模稳定增长。第二曲线：公司子公司锦州康泰主营业务增加润滑油添加剂业务。锦州康泰在行业内首创“添加剂超市”的经营模式，产品覆盖范围广、数量多。截至2023 年底，锦州康泰润滑油添加剂（不含中间体）设计产能为13.3 万吨，随着二期项目持续投产，产销量有望持续增长。第三曲线：公司生命科学事业部涉及生物砌块和合成生物学两个产业方向，成长性较强。新兴业务：国内高端电子级聚酰亚胺材料仍在突破过程中，公司以此为基础间接并购PI 材料领域的韩国企业 IPITECH INC.，并将在国内建设研发基地及产能，为公司向电子级高端新材料发展奠定基础。

维持“买入”评级。公司为国内抗老化助剂龙头，掌握抗氧化剂和光稳定剂核心技术，并通过内生、外延布局国内六大生产基地，持续扩张主业产能。此外，近年来公司通过并购、内部整合等方式迈入润滑油添加剂、生命科学和电子材料领域，打造第二、第三生命曲线，保障长期成长。预计公司2024-2026 年归属净利润分别为4.7、5.5 及6.6 亿元。

风险提示

1、 大宗原材料价格暴涨；

2、 下游需求不及预期。