核心观点

利安隆2024 年上半年实现营业收入28.2 亿元，同比+13%；实现归母净利润2.2 亿元，同比+21%；其中Q2 营收14.7 亿元，同比+11%，环比+8%；实现归母净利润1.1 亿元，同比+13%，环比+6%，其中抗氧化剂/光稳定剂/U-pack/润滑油添加剂分别实现营收8.7/10.2/2.9/5.2 亿元，同比分别+14%/+11%/+5%/+27%，毛利率分别为19.80%/34.16%/8.63%/7.95% ， 同比+3.71/2+2.77/+2.16/-6.59pct。公司内蒙基地2 期建设项目11800吨光稳定剂系列、西海工业园5 万吨润滑油添加剂项目、年产12.5 万吨高分子材料抗老化助剂项目一期工程稳步推进。

事件

公司发布2024 年中报：2024 年上半年公司实现营业收入28.2 亿元，同比+13%；实现归母净利润2.2 亿元，同比+21%；其中Q2营收14.7 亿元，同比+11%，环比+8%；实现归母净利润1.1 亿元，同比+13%，环比+6%，其中抗氧化剂/光稳定剂/U-pack/润滑油添加剂分别实现营收8.7/10.2/2.9/5.2 亿元， 同比分别+14%/+11%/+5%/+27% ， 毛利率分别为19.80%/34.16%/8.63%/7.95%，同比+3.71/2+2.77/+2.16/-6.59pct。

简评

主要业务板块稳定贡献，24H1 业绩同比增长

2024 年上半年公司实现营业收入28.2 亿元，同比+13%；实现归母净利润2.2亿元，同比+21%；其中Q2营收14.7亿元，同比+11%，环比+8%；实现归母净利润1.1 亿元，同比+13%，环比+6%，其中抗氧化剂/ 光稳定剂/U-pack/ 润滑油添加剂分别实现营收8.7/10.2/2.9/5.2 亿元，同比分别+14%/+11%/+5%/+27%，毛利率分别为19.80%/34.16%/8.63%/7.95% ， 同比+3.71/2+2.77/+2.16/-6.59pct。

产品多元化布局，看好公司长期发展

公司内蒙基地2 期建设项目11800 吨光稳定剂系列、西海工业园5 万吨润滑油添加剂项目、年产 12.5 万吨高分子材料抗老化助剂项目一期工程稳步推进，同时大力开拓新产品布局，24H1 宜　　兴创聚完成对韩国 IPI 公司 100%股权并购，PI 材料国产化生产线正在宜兴筹备建设，预计将于 2025 年投入使用；新项目稳步推进将支撑公司发展。

盈利预测与估值：预计公司2024、2025、2026 年归母净利润分别为4.6、5.9、7.1 亿元，EPS 分别为1.98 元，2.57 元、3.10 元；对应PE 分别为12.9X、9.9X 和8.2X。

风险分析：（1）环保和安全生产的风险。若公司经营管理不当，或安全环保措施不到位，则可能发生环保和安全事故，可能给公司财产、员工人身安全和周边环境带来不利影响。

（2）次新产能投产不及预期的风险。公司珠海基地、赤峰基地、康泰二期在投产后每年增加固定资产折旧、无形资产摊销金额，产能的扩大也将增加公司运行成本和费用。如果该次新产能未能如期产生效益，将在一定程度上影响公司的净利润。此外随着投资项目投产和业务规模扩大，如果市场需求情况发生变化，公司产能释放的节奏和市场需求节奏不匹配，将对投资项目效益产生影响，使公司面临盈利能力下降的风险。

（3）投资并购的商誉减值风险。近年来，公司根据业务发展的需要，通过资产重组、增资、股权转让等方式相继收购了多家公司，如未来被收购的子公司发展低于预期，出现业绩大幅下滑的情形，将存在计提商誉减值的风险。