本报告导读：

公司2024 年半年报业绩符合预期，主业稳健增长同时PI 业务有望逐步放量。

投资要点：

维持“增持”评级。公司二季度业绩同环比均实现增长，我们继续看好抗氧化剂及润滑油添加剂行业景气的修复及公司的成长性。维持盈利预测，预计公司2024-2026 年EPS 分别为1.98、2.62、3.45元。维持目标价为36.70 元，维持增持评级。

半年度业绩符合预期。根据公司公告，2024 年上半年公司实现营业收入28.20 亿元，同比增长12.54%，实现归母净利润2.20 亿元，同比增长20.51%。其中单二季度实现营业收入14.66 亿元，同比增长11.08%，环比增长8.23%；实现归母净利润1.13 亿元，同比增长13.30%，环比增长5.45%。二季度公司毛利率21.43%，环比连续三个季度实现小幅增长。分产品看，2024 年上半年光稳定剂、抗氧化剂、U-pack 等抗老化助剂的毛利率分别为34.16%、19.80%、8.63%，相较2023 年全年均有所提升，润滑油添加剂毛利率7.95%相较2023年有所回落。

主业盈利稳步提升，新兴PI 业务有望逐步放量。抗老化助剂板块从毛利率上体现为行业景气逐步修复，而润滑油添加剂受新产能投放影响毛利率短期有所承压，后续新产能的逐步释放有望助力公司减轻成本压力。主业盈利水平逐步改善的同时，公司收购IPI 切入的PI 业务也在渐入佳境。根据公司半年报，PI 材料国产化生产线正在宜兴筹备建设，预计将于2025 年投入使用。未来柔性显示屏以及柔性电路板等领域的蓬勃发展有望推动公司PI 业务的快速放量。

催化剂：抗老化助剂行业回暖、消费电子行业景气回暖等。

风险提示：产能建设不及预期、产品价格进一步下滑等。