事件描述

公司发布2024 年一季报，Q1 实现收入13.5 亿元（同比+14.2%，环比-4.7%），归属净利润1.1 亿元（同比+29.2%，环比+34.7%），归属扣非净利润1.0 亿元（同比+23.6%，环比+33.5%）。

事件评论

收入端小幅增长，毛利率有所下降，期间费用率略降。Q1 公司收入同比增长14.2%，主要由于公司U-pack、抗氧化剂、润滑油添加剂等产品销量提升带来的收入增长所致。公司Q1 毛利率为21.4%（同比+2.4 pct）。考虑到公司产品如抗老化助剂、润滑油添加剂的定价模式为随行就市，毛利率提升或因为2024Q1 供需格局改善导致产品价格上涨，以及部分产品结构调整所致。公司Q1 期间费用率12.2%（同比+2.1 pct），其中销售、管理、财务及研发费用率分别同比变化+0.2、+0.4、-0.2 及+1.7 pct，研发投入增加较多。

高分子抗老助剂收入业绩有望实现增长，润滑油添加剂产能有望进入投放期。Q1 公司部分产品供需格局有所改善，光稳定剂等产品价格与利润水平向上改善。随着公司产品下游需求的回暖以及行业供给的改善，2024Q2 起，公司高分子材料抗老化助剂销量与平均单价有望环比实现增长。随着2024 年公司抗氧化剂、U-pack 等产品产能持续投放，叠加公司抗老化助剂产能利用率提升及康泰润滑油添加剂二期产能的逐步爬坡，公司收入及利润有望向上改善。

内生外延高速扩张，打造平台型精细化工龙头。第一曲线：公司建有六大抗老化剂生产基地，遍及华北、华东、华南、西北等地区，夯实了单产品双基地生产的保供能力。产能方面，珠海基地一期、赤峰基地一期、衡水基地、汉沽基地各产品产能不断扩张，保障主业规模稳定增长。第二曲线：公司子公司锦州康泰主营业务增加润滑油添加剂业务。锦州康泰在行业内首创“添加剂超市”的经营模式，产品覆盖范围广、数量多。截至2023 年底，锦州康泰润滑油添加剂（不含中间体）设计产能为13.3 万吨，2023 年产能利用率为38.6%，随着二期项目持续投产，产销量有望持续增长。第三曲线：公司生命科学事业部涉及生物砌块和合成生物学两个产业方向，成长性较强。新兴业务：国内高端电子级聚酰亚胺材料仍在突破过程中，公司以此为基础间接并购PI 材料领域的韩国企业 IPITECHINC.，并将在国内建设研发基地及产能，为公司向电子级高端新材料发展奠定基础。

维持“买入”评级。公司为国内抗老化助剂龙头，掌握抗氧化剂和光稳定剂核心技术，并通过内生、外延布局国内六大生产基地，持续扩张主业产能。此外，近年来公司通过并购、内部整合等方式迈入润滑油添加剂、生命科学和电子材料领域，打造第二、第三生命曲线，保障长期成长。预计公司2024-2026 年归属净利润分别为5.9、6.6 及8.3 亿元。

风险提示

1、 大宗原材料价格暴涨；

2、 下游需求不及预期。