24Q1 年实现归母净利1.07 亿元，维持“增持”评级利安隆于4 月26 日发布24 年一季报，24Q1 实现营收13.54 亿元，yoy+14.2% ， 归母净利1.07 亿元（ 扣非后0.99 亿元），yoy+29.2%/qoq+33.8%（扣非后yoy+23.6%/qoq+33.8%）。基于新项目增量贡献，预计24-26 年归母净利为4.38/5.19/6.27 亿元，对应EPS 为1.91/2.26/2.73 元，结合可比公司24 年Wind 一致预期平均19xPE，考虑公司生命科学、电子材料业务业绩占比仍较低，给予公司24 年16xPE，目标价30.56 元，维持“增持”评级。

24Q1 盈利能力持续改善，看好新产能释放空间公司盈利水平延续四季度改善趋势，随着珠海基地、赤峰基地、润滑油添加剂二期等产能逐渐爬坡释放，以及公司主要产品价格底部上探，我们认为公司盈利水平有望持续改善。24Q1 公司综合毛利率为21.4%（ yoy+2.4pct/qoq+0.1pct ）； 公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率同比+0.2/+0.4/+1.7/-0.2pct 至2.8%/4.1%/4.5%/0.8%。

新项目稳步推进投放，第二曲线趋于成熟，第三曲线日新月异润滑油添加剂方面，公司子公司锦州康泰二期50000 吨润滑油添加剂项目已建成投产，大客户涵盖中石油、中石化等国内外主流油公司。据海关总署，2024Q1 辽宁省润滑油添加剂出口量6445 吨，yoy+21.9%/qoq-4.1%，海外需求保持平稳。生命科学方面，奥瑞芙年产6 吨核酸单体中试车间已于23年四季度获得首批订单，23 年11 月增资入股生物砌块公司奥利芙，实现了公司第三生命曲线完整的生物砌块产品布局。红景天苷项目已具备产业化条件；聚谷氨酸项目已成功完成100L 发酵和分离纯化工艺的开发，具备中试放大条件；透明质酸和特种氨基酸及其衍生物等项目已完成技术引进。

拟并购韩国IPI，布局电子级PI 领域

公司于2024 年1 月1 日公告，拟向子公司宜兴创聚增资并通过宜兴创聚全资并购韩国IPI，剩余增资款将专项用于宜兴创聚建设YPI 生产线和TPI涂覆线，截至4 月18 日已完成66.27%股份交割工作。韩国IPI 具有成熟量产产品FCCL 用TPI 膜和QFN 封装用TPI 膜、Film heater，相关产品已通过三星电子、联茂电子等公司的验证，并已经开始批量供应。此次并购有助于公司切入电子化学品领域，增强公司的持续盈利能力。

风险提示：下游需求持续低迷风险；新产品放量进度不达预期风险。