业绩符合预期，盈利能力同环比修复，看好抗老剂、润滑油添加剂量价回升

公司发布2024 一季报，实现营收13.54 亿元，同比+14.17%、环比-4.71%；归母净利润1.07 亿元，同比+29.19%、环比+34.75%；扣非净利润9,873 万元，同比+23.56%、环比+33.49%，非经常性损益主要1,005 万元政府补助，Q1 业绩符合预期、盈利能力同环比修复。考虑公司项目规划和主营产品景气，我们维持盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为4.68、6.02、7.13 亿元，EPS 分别为2.04、2.62、3.11 元/股，当前股价对应PE 为13.0、10.1、8.5 倍。我们看好公司不断夯实抗老化剂、润滑油添加剂和生命科学事业，实现多层次高质量发展，维持“买入”评级。

Q1 销售毛利率、净利率同环比修复，看好抗老剂、润滑油添加剂量价回暖2024Q1：（1）盈利能力方面，公司销售毛利率、销售净利率分别为21.38%、7.70%，同比分别+2.35、+0.67 个百分比，环比分别+ 0.11、+2.05 个百分比，盈利能力同环比修复。（2）期间费用方面，公司销售费用、管理费用、研发费用同比分别+21.49%、+25.44%、+83.64%，我们看好公司加大研发投入带来成长新动力。抗老化助剂方面，2023 年公司抗老化助剂销量同比保持高增长，截至2023 年报，公司抗老化助剂产能21.54 万吨/年，预计2024 年7 月珠海基地进一步扩产3 万吨/年抗氧化剂；2023 年以来，下游需求较弱及行业竞争加剧导致抗氧化剂、受阻胺类光稳定剂产品价格下行，2024Q1 行业公司业绩同比有所承压，我们预计行业价格竞争有望趋缓，我们看好公司稳步提升产品竞争能力和供应保障能力，新产能释放有望助力提升市场占有率。润滑油添加剂方面，随着锦州康泰二期投产，目前公司润滑油添加剂（不含中间体）产能13.3 万吨/年，2023 年产能利用率38.64%，产能利用率偏低拖累盈利能力，我们认为，2024 年随着新产能爬坡，公司润滑油添加剂业务毛利率有望稳步提升。

风险提示：项目进展不及预期、行业竞争加剧、下游需求不及预期等。