业绩简评

4 月27 日，公司发布2023 年1 季报，公司2023 年1 季度实现营业收入13.54 亿元，同比+14.17%，实现归母净利润1.07 亿元，同比+29.19%，业绩符合预期。

经营分析

抗老化剂业务整体保持平稳。2023 年公司抗氧化剂业务实现营业收入16.02 亿元（同比-2.67%），毛利率17.10%，同比减少3.14个百分点；光稳定剂业务实现营业收入18.74 亿元(同比+0.32%)，毛利率31.95%，同比减少4.57 个百分点；U-PACK 业务实现营业收入6.38 亿元（同比+23.10%），毛利率7.16%，同比减少2.27 个百分点；润滑油添加剂实现营业收入9.22 亿元（同比+54.15%），毛利率7.16%，同比减少2.27 个百分点。

公司产品价格在2024 年呈现向上趋势。从单季度毛利率角度来看，公司2023 年4 季度毛利率21.27%，环比3 季度改善2.16 个百分点，2024 年1 季度毛利率21.38%，环比2023 年4 季度继续改善。从后续的经营角度来看，2024 年3 月5 日，巴斯夫官网宣布，受到原材料价格上涨的影响，对于抗氧化剂和光稳定剂（受阻胺类）产品进行提价，价格上行幅度10%左右，我们认为抗氧化剂和光稳定剂（受阻胺类）产品行业价格处于底部区域，巴斯夫的提价将对公司抗氧化剂和光稳定剂（受阻胺类）产品的销售产生积极的影响。4 月16 日，公司宣布对紫外线吸收剂产品价格提价10-20%。上述因素的共振将为公司产品的盈利改善带来积极的影响。

盈利预测、估值与评级

需求端有所复苏，公司产品价格趋势向上，我们修正公司2024-2025 年归母净利润分别为5.18 亿元（+4.85%）、6.28 亿元（+4.3%），引入2026 年归母净利润7.13 亿元；EPS 分别为2.26、2.74 和3.11 元，对应PE 分别为11.74X、9.68X 和8.53X。维持“增持”评级。

风险提示

产能建设不及预期；抗老化剂需求不及预期；润滑油添加剂需求不及预期；产品竞争格局恶化