事件：

2024年8月15日，欧普康视发布2024 年半年度报。公司24H1 实现营收8.83 亿元（+13.21%），归母净利润3.24 亿元（+4.42%），扣非归母净利润2.83 亿元（+6.72%）；其中24Q2 实现营收4.19 亿元（+10.56%），归母净利润1.31 亿元（-4.37%），扣非归母净利润1.16 亿元（+0.45%）。

点评：

核心业务增长承压，销售费用率上行态势持续。①24H1 公司销售费用2.19 亿元（+31.26%），销售费用率24.75%（+3.4pct），核心系公司大力增加销售渠道建设、销售人员和技术支持人员有所增加；②管理费用0.40亿元（-10.98%），管理费用率4.57%（-1.24pct），主要系以权益结算的股份支付。整体来看，24H1 公司毛利率73.77%（-1.79 pct）主要系低毛利率业务占比结构提升，净利率40.45%（-4.31pct）有一定下降以毛利率和期间费用率的变化为主要因素。

硬镜相关业务略显疲软，其他视光业务与医疗服务业务持续高增速。①硬镜营收3.73 亿元（-2.72%），毛利率88.32%（-1.13pct），主要系消费市场持续疲软，叠加近视防控市场竞争加剧（包括其他品牌角塑和以离焦镜为代表的其他近视防控产品）；②护理产品营收1.18 亿元（-3.76%），毛利率60.65%（+6.65pct），主要系公司持续调整自产占比，虽然总额略有下滑，但自产的毛利率提升逻辑已逐步兑现；③其他视光业务1.61 亿元（+44.28%），毛利率70.45%（+3.38pct），以及④医疗业务营收1.91 亿元（+46.00%），毛利率64.97%（-8.81pct），主要系内生增长与外延扩张的双线并行（尤其医疗业务，23H2 以来多次开展相关标的并购）；⑤非视光类产品营收0.35 亿元（+19.91%），毛利率24.47%。从销售渠道看，24H1 公司终端收入占比52.95%，增幅高于经销和直销收入。

重磅管线持续进展，产能建设稳步推进。主要近视防控产品方面，①硬镜方面，第三代自研材料已进入注册检验阶段，基于第二代自研材料的超高透氧角塑已取得注册受理，巩膜镜已取得注册受理；②软镜方面，多焦软镜已进入多中心临床阶段，③低浓度阿托品处于III 期临床入组阶段。公司同时亦在持续新增硬镜产线，自研材料产线亦于年初正式投产，护理产品二期车间产线持续进场。

盈利预测及投资建议：公司是国内最大OK 镜生产商，上下游建设持续推进。考虑消费环境变化对OK 镜行业产生的影响，我们预计公司2024-2026 营业收入为19.42/22.62/25.98 亿元（前值为20.14/23.26/26.65），对应归母净利润为6.81/7.83/8.94 亿元（前值为7.43/8.45/9.51），对应PE 分别为18X/16X/14X，维持“增持”评级。

风险提示：政策风险、疫情恢复不及预期、渠道建设不及预期等。