事件：

2023年10月23 日晚，欧普康视发布2023年三季度报，公司23Q1-3实现营收13.20 亿元（+8.95%），归母净利润5.38 亿元（+6.49%），扣非归母净利润4.71 亿元（+1.55%）；其中，23Q3 实现营收5.39 亿元（+2.41%），归母净利润2.27 亿元（-7.93%），扣非归母净利润2.06 亿元（-8.53%）。

点评：

强化基层销售体系，产能扩张，期间费用率上行。①销售费用率：23Q1-3 为20.22%（+2.09pct），23Q3 为18.58%（+3.27pct），主要系公司调整销售战略、补充基层销售与技术人员；②管理费用率：23Q1-3 为6.31%（-0.80pct），23Q3 为7.03%（+1.44pct），主要系23Q3 公司2023 年股权激励计划落地；③研发费用率：23Q1-3 为2.31%（+0.22pct），23Q3 为2.11%（+0.54pct）；④财务费用率：23Q1-3 为-0.40%（+0.01pct），23Q3为-0.43%（+0.33pct）；⑤净利率：23Q1-3 毛利率76.68%（-1.02pct），归母净利率40.77%（-0.94pct），扣非归母净利率35.72%（-2.60pct）；23Q3毛利率78.29%（-1.22pct），归母净利率42.16%（-4.73pct），扣非归母净利率38.22%（-4.57pct），非经常性损益主要系2023 年6 月募集资金到账的理财收益。

业务模式调整持续，期待业务销售拐点。①硬镜：23Q1-3 营收6.76 亿元（+4.46%），23Q3 营收2.93 亿元（-2.90%），关注消费大环境下的近视防控产品选择偏好变化，公司亦在销售层面上反守为攻、强化地方销售渠道建设；②护理产品：23Q1-3 营收1.87 亿元（-13.19%），23Q3 营收0.65 亿元（-21.71%），公司已开始着重强化线上销售渠道建设；③医疗服务：23Q1-3 营收2.15 亿元（+12.43%），23Q3 营收0.84 亿元（+4.10%），关注医院并表；④普通框架镜及其他：23Q1-3 营收2.37 亿元（+54.52%），23Q3 营收0.96 亿元（+59.64%），主要系新并表子公司耗材与设备的销售收入。

产品管线快速发展，产能快速扩张。公司不断强化硬镜产品实力，预计年内提交下一代角塑和巩膜镜新品注册；还不断扩张周边产品类型，并组建了专职的第二营销中心。公司亦在不断推进产能建设，镜片基材、护理产品和角塑产能将陆续投产，巩固产能优势。

盈利预测及投资建议：公司是国内最大OK 镜生产商，行业仍处于高速上升期，上下游建设持续推进。考虑公司年内调整业务模式、业绩出现波动，我们预计公司2023-2025 营业收入为16.94/20.54/24.76 亿元（前值为18.70/24.25/31.07），对应归母净利润为6.67/7.84/9.20 亿元（前值为7.50/9.63/12.28），对应PE 分别为34X/29X/24X，维持“增持”评级。

风险提示：政策风险、疫情恢复不及预期、渠道建设不及预期等。