发货节奏影响收入确认，盈利阶段性承压

朗进科技发布2023 年年报及2024 年一季报，公司2023 年实现营收9.0 亿元，yoy+17%，归母净利润-0.03 亿元，yoy+94.5%，扣非归母净利-0.05 亿元，yoy+91.6%，计提信用减值损失0.35 亿元。其中2023Q4 公司实现营收3.4 亿元，qoq+61%，yoy+26.8%，实现归母净利-0.05 亿元，yoy+36.8%，扣非归母净利-0.06亿元，yoy+46.5%。2024Q1 实现营收1.3 亿元，yoy+11.9%，qoq-63.2%，实现归母净利-0.22 亿元，yoy-12.3%，扣非归母净利-0.22 亿元，yoy-10.3%，主要系公司销售确认的季节性导致Q1 收入确认不及预期，亏损规模扩大。单Q1 毛利率与净利率分别为24.1%/-17.1%，分别环比+2.0/-15.6pct。考虑公司新业务仍处于前期拓展阶段，前置费用较多盈利承压，因此我们下调公司2024-2025 年盈利预测,预计其2024-2025 年归母净利润分别为0.79/1.02 亿元（原1.40/2.11 亿元），新增2026 年盈利预测1.36 亿元，EPS 为0.86/1.11/1.48 元，当前股价对应PE 分别为20.5/15.8/11.8 倍，考虑其新业务规模释放盈利能力有望有所提升，维持“买入”评级。

轨交空调盈利能力显著提升，加速产品出海

2023 年公司轨交空调业务实现营收5.11 亿元，yoy-0.8%，毛利率为34.4%，yoy+4.9pct，显著提升系上游IGBT 等电子元器件有所降价公司该业务盈利能力有所改善。此外，公司加速轨交空调产品出口，2023 年新中标以色列/Tel AvivPurpleLine 项目、法国/Montpellier Tram Car 项目、瑞典/SJ AB EMU 项目、墨西哥瓜达拉哈拉项目等，海外订单陆续交付有望增厚公司轨交业务利润。

热泵烘干与储能温控拓展第二、第三成长曲线公司新能源及智能装备业务实现营收2.76 亿元，yoy+67.3%，毛利率为13.92%，yoy+12.6pct。智能环境控制系统业务实现营收0.74 亿元，yoy+79.4%，毛利率为-2.4pct，yoy-3.5pct。两大新业务营收规模均实现了显著扩张，不过受限于前置费用较高，目前盈利能力相对较差。

风险提示：热泵烘干机产品降本不及预期；订单收入确认不及预期。