事件：公司发布2024 年度三季报。

①2024Q1-Q3：收入61.15 亿元，同比+28.75%；归母净利润1.89 亿元，同比-36.74%。

②2024Q3：收入25.96 亿元，同比+47.72%；归母净利润0.55 亿，同比-40.01%。归母净利率为2.11%，同比-3.08pcts。

收入拆分：①易佰网络24Q3 实现收入19.12 亿元，同比+9.77%，净利润0.71 亿元，同比-34.14%。②通拓科技于24 年7 月其纳入公司合并财务报表，经过全面优化整合，24Q3 实现扭亏为盈，收入6.77 亿元。③分平台看，Temu/Tiktok/Walmart 在24Q3 分别营收0.92/1.09/1.0 亿元；同时，亿迈生态平台合作商户已拓展至263 家，实现营收7.2 亿元。

毛利率端：公司2024Q1-Q3 毛利率35.13%/-2.68pcts；其中2024Q3 毛利率为33.03%，同比变化-4.08pcts，变动较大主因通拓科技毛利率较低，并表之后对整体毛利率有所影响。

费用端：公司2024Q3 销售费用率24.66%，同比+1.59pcts，主因合并通拓科技、易佰网络新平台推广费用增长、库存增加带来的仓储费用提升所致；管理费用率4.92%，同比-1.53pcts；研发费用率0.83%，同比-0.13pct；财务费用率为0.30%，同比+0.03pcts。

现金流：2024Q1-Q3 公司经营活动产生的现金流量净额-4.17 亿元/去年同期为3.55 亿元，主因合并通拓科技、支付以前年度计提的易佰网络团队超额业绩奖、支付采购款增加以及支付费用增加所致；投资活动产生的现金流量净额-6.75 亿元，去年同期为-4.40 亿元。

存货：截至2024Q3，公司存货为20.16 亿元，较年初增长139.06%，主系合并通拓科技存货以及为四季度销售旺季备货所致。

盈利预测与投资建议：24 年跨境电商出口景气度延续，公司泛品为主的商业模式有望持续享受行业β，并且依托自身高效运营的竞争优势，通过加大布局新平台，实现各个区域的销售增长。综合预计2024 年-2025 年公司归母净利润3.4 亿/3.8 亿元，对应当前16x/14xPE，维持“推荐”评级。

风险提示：海外需求不及预期、平台费用上行、海外线上化不及预期