核心观点：

美妆：展望2024 下半年，我们推荐三个主线：（1）品牌势能向上、业绩确定性较高的美妆品牌，推荐珀莱雅、巨子生物、丸美股份；（2）质价比方向，推荐润本股份、上美股份、福瑞达；（3）估值底部，等待拐点品牌，建议关注贝泰妮、上海家化、华熙生物。

珠宝：我们认为2024 下半年主要关注点将聚焦：（1）品类竞争持续加剧，古法金打破黄金同质化竞争，开启黄金饰品年轻化进程；（2）龙头持续发力渠道拓展与店效提升，建议持续关注门店数量净增与同店销售数据等指标；（3）品牌力建设与定位重塑或将成为龙头公司提升市占率的主要考验。建议重点关注周大生、老凤祥、潮宏基、周大福。

跨境电商：能及时调整定价政策、最大化利用亚马逊政策的公司有望改善盈利能力，积极布局新渠道、抓住渠道红利沉淀品牌势能的跨境电商有望实现高增长，建议关注品牌力较强的安克创新，积极布局新渠道的华凯易佰、赛维时代，以及受益于外贸高景气的小商品城、焦点科技。

线下零售：商超百货业态近年降本增效，通过精细化运营提振毛利率。

同时直播系电商格局基本形成，货架电商增速趋稳，线下零售持续创新业态、丰富消费者体验，线下零售或享有更大增长弹性。建议关注国内业务企稳、海外打造第二增长曲线的名创优品，以及大商股份等。

旅游：复苏态势良好，板块景气度较高，节假日客流出行需求旺盛，总体已恢复至19 年水平；重点关注亲子游及相关的研学游/海外游学等细分赛道、今年处于加速恢复期的出境游、未来仍有较大提升空间的冰雪游，建议重点关注长白山、大连圣亚、宋城演艺，关注众信旅游。

酒店：需求增长预计仍有支撑（休闲景气延续+商旅有望边际改善），供给大幅回补后，预计量价增长均将趋缓，连锁化率提升与结构升级仍是行业主旋律。建议关注锦江酒店、君亭酒店、华住集团-S、首旅酒店。

免税：受23H1 高基数影响离岛免税销售承压，机场免税受益于国际客流恢复稳步回暖，折扣收紧、库存优化、精品提升等运营改善支撑盈利恢复，静待旺季业绩企稳回暖。重点推荐中国中免、关注王府井等。

餐饮：行业规模与连锁化率稳步提升，头部品牌积极求变，持续打磨门店模型、寻求增长机会。建议关注海底捞、同庆楼、百胜中国。

教育：K12 课外培训需求刚性+供给竞争格局优化逻辑延续，非学科与高中阶段培训高增长有望延续，重点推荐学大教育、卓越教育集团、思考乐教育，关注昂立教育、豆神教育。职业教育优选低估值、高分红、高确定性龙头，重点推荐行动教育、中国东方教育、中教控股。

人服：人服行业顺周期属性明显，年初至今宏观经济环境呈现企稳趋势，有望支撑人服行业需求与业绩逐步改善，其中灵活用工赛道成长韧性仍强劲，重点推荐北京人力、科锐国际，关注外服控股等。

风险提示：宏观经济低迷；市场竞争加剧；新品牌开拓不及预期等。