【投资要点】
一季度业绩受益海外需求恢复、网络升级、车辆网增长，盈利能力提升，费用管控也得当。2024 年一季度，公司实现营业收入2.12 亿元，同比增长20.49%，实现归母净利润0.35 亿元，同比增长83.06%，其中一部分是2G 到4G 的网络升级带来的增长，还有车辆网等相关产品的持续增长，以及对竞争对手的替代，公司积极开发新客户，高价值的路由器、智能行车记录仪也不断放量。公司从2023 年第四季度开始，营收实现了较好的增长，创出同比单季度的业绩新高，连续两个季度盈利增速均达到80%以上，业务恢复较快，公司海外业务收入占比较高，一季度营收分区域同比变化来看，北美、欧洲、亚洲（不含境内）、大洋洲都取得了较好的增长，产品覆盖了NB-IoT、Cat-M、4GLTECat1、4GLTECat4、Wifi6 等各类型无线通信制式，海外需求恢复，通信网络迎升级和更新换代。24Q1 综合毛利率40.87%，同比增长0.48%，受益于公司自研模块替代外采、部分国产料替代进口料、高毛利订单占比增加等因素叠加影响，公司资产管理类产品、动物追踪溯源产品、工业路由器等产品毛利率均有所提升。2024 年一季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为7.66%、5.03%、13.29%，与去年同期相比均有所下降，公司不断优化海外销售人员地域布局、语种布局，同时持续强化对研发人员的管理培训，总体费用支出较为平稳可控。公司重视研发，2024 年一季度公司研发费用保持增加，2023年公司共推出18 款新产品，其中GL530MG 因其出色的待机时长和性能，荣获2023IoTEvolution 资产追踪解决方案奖；在智能连接领域，推出多款4G、5G 高性能工业路由器，广泛应用于工厂自动化、智能安防、边缘计算等领域；在视频车联网领域，推出4G 智能行车记录仪CV200，产品搭载先进的AI 视觉和多传感器融合算法，适用于辅助驾驶训练、UBI 汽车保险、汽车租赁及共享出行等多种应用场景；在微出行领域，推出了专为E-bike 打造的4GIoT 智能终端SC350MG，支持CAN/UART 通信，助力中国两轮车企业成功出海。
物联网行业有望保持平稳较快增长，AIOT、e-Bike 等车载产品、工业路由均有望成为发展动力。1）工信部《2023 年通信业统计公报》显示我国蜂窝物联网用户规模加速扩大，截至2023 年底，三家基础电信企业发展蜂窝物联网用户23.32 亿户，全年净增4.88 亿户，较移动电话用户数高6.06 亿户，占移动网终端连接数（包括移动电话用户和蜂窝物联网终端用户）的比重达 57.5%。同时国内新兴业务收入保持较高增速，数据中心、云计算、大数据、物联网等新兴业务快速发展，2023 年共完成业务收入3564 亿元，比上年增长19.1%，其中物联网业务收入比上年增长20.3%。根据TheInsightPartners 最新研究报告，全球物联网市场规模预计将从2022 年的4832.8 亿美元增长到2028 年的22704.2 亿美元，复合年增长率为29.4%。IDC 发布的2023 年V1 版IDC《全球物联网支出指南》也显示，2022 年全球物联网总支出规模约为7300 亿美元，2027 年预计接近1.2 万亿美元，五年复合增长率为10.4%。IDC 预测，2027 年中国物联网支出规模将趋近3000 亿美元，位居全球第一，占全球物联网总投资规模的1/4 左右。2）随着AI（人工智能）、IoT（物联网）、云计算、大数据、5G等技术的快速发展，AIOT 作为一种新的IOT 应用形态存在，让“万物互联”到“智能物联”成为现实，根据《AIoT 产业智能白皮书2023》预测， 2026 年AIoT 的市场规模达232.7 亿美元。3 ）PrecedenceResearch 报告显示，e-Bike 市场规模不断扩大，预计到2032 年将达到440.8 亿美元。据统计，当前中国e-Bike 的产能已经占到了全球的70%以上。公司在海外市场早已与多家e-Bike、两轮车厂商展开深度合作，也在和国内头部e-Bike 厂商洽谈合作。未来公司将凭借在海外积累的e-Bike 经验，通过为国内e-Bike 公司提供多种符合不同国家和地区标准的物联网产品，助力其产品出口海外。随着公司的工业路由器、车载行车记录仪、车载智能网关等新品陆续完成客户验证，也将为公司业绩带来持续贡献。
【投资建议】
公司是业界领先的无线物联网设备和解决方案提供商，主营物联网终端设备研发、销售。公司无线物联网设备集成了卫星定位系统、传感器系统、电源管理系统、控制系统、通信系统、处理系统等硬件，同时，公司利用核心的软件设计，将采集的信息进行简单的信息处理、并将处理后的信息利用通信网络传输到后台服务器。公司产品主要面向中高端市场，覆盖了NB-IoT、Cat-M、4GLTECat1、4GLTECat4、Wifi6 等各类型无线通信制式，以蜂窝物联网技术与射频识别技术为核心，为全球140 多个国家和地区的客户提供标准化和定制化的物联网产品和服务。公司具有基于芯片级的开发设计能力、传感器系统和处理系统集成设计能力，可以直接基于基带芯片、定位芯片进行硬件设计、开发。
公司基于芯片自主研发设计形成终端产品，不仅节约外购成本，同时更能把握好产品的定制化开发。我们调整公司盈利预测，预计公司2024-2026 年实现营收12.52/16.05/20.79 亿元，实现归母净利润为1.92/2.53/3.36 亿元，对应PE 为25.04/19.04/14.36 倍，维持“增持”评级。
【风险提示】
海外需求波动风险；
海外宏观环境与货币政策变化的风险；
汇率波动风险。
