24 年一季业绩创历史新高，车载发力，积极努力盈利能力明显提升。

24 年一季度业绩预告显示，公司归母净利润约在0.35-0.37 亿之间，创历史新高，同比增长80%-90%，扣非归母净利润0.33-0.36 万元，同比增长110%-130%。主要是普通车载产品继续发力，该业务板块的毛利率较高，同时公司的资产管理类产品、动物追踪溯源产品、工业路由器等产品毛利率均有所提升，从而带动公司业绩的增长。同时，也是公司不断提升全球研发和销售能力，增强客户黏性，拓展新客户的体现。同时，为了锁定产品的毛利率水平，公司根据当期的以美元结算的应收账款余额及其信用周期（通常为6 个月左右），进行了远期锁汇。美元汇率大幅波动及理财等因素，对公司本期财务费用、投资收益、公允价值变动收益等均有所影响。

23 年受累于两轮车，自研模块提毛利率，积极努力四季度业绩迎拐点。

23 年业绩快报显示，公司实现营业总收入10 亿，比上年同期增长1.35%，归母净利润1.46 亿，比上年同期减少11.40%。公司凭借在国际上领先的行业地位、全球后装车载同类企业产品线最全的公司之一及深挖下游行业新的场景机会，使得公司营业收入实现小幅增长，其中，受到两轮车智能化推动不及预期等因素影响，两轮车相关业务收入同比下滑。得益于公司对全球销售网络的进一步强化，包括新设办公点、改善销售人员结构等，公司在2023 年第四季度的收入利润均实现较大增幅。2023 年单四季度来看，营业收入3.6443 亿元，同比增加了0.9143 亿元，营业收入同比上升33.49%，实现归属于上市公司股东的净利润0.4854 亿元，同比增加了0.2231 亿元，净利润同比上升85.02%。2023 年公司综合毛利率40.40%，同比提升了5.69%，2023 年毛利额同比增加了6,247.79 万元。公司产品综合毛利率上升明显，主要原因系自研模块替代外采、部分国产料替代进口料、美元兑人民币汇率持续走高、采购成本下降、境外高毛利率的订单（如定制化订单）占比提高等因素。后续随着公司降本增效、原材料价格下降等情况，毛利率应该会维持在较好的水平上。销售费用比上年同期增加了885.69 万元，研发费用比上年同期增加了808.61 万元，增长比例均高于营业收入同比增速，分别主要系强化海外市场拓展、强化研发力度以推出新产品等所致。

【评论】

物联网长期稳健，23 年行业承压，24 年下半年-25 年积极向好。长期看，根据IDC 预测2027 年中国物联网支出规模将趋近3000 亿美元，位居全球第一，占全球物联网总投资规模的1/4 左右。此外，中国物联网IT 支出以13.2%的五年CAGR 稳定增长，增速超过全球平均水平。

中短期，Counterpoint 数据，与2022 年相比2023 年全球蜂窝物联网模组市场出货量下降了2%，历史首次年度下滑，预计物联网模组市场将在24 年下半年随着库存水平正常化以及智能表计、POS 和汽车领域的需求增加而恢复增长。此外，随着5G 和5G RedCap 技术在视频监控、路由器/CPE、车联网相关应用中的广泛采用，预计2025 年将出现大幅增长。

移为通信致力于为全球客户提供具有前瞻性的车载、资产管理、智能宽带等蜂窝物联网终端产品和定制化的解决方案。公司在上海、深圳、合肥设有研发中心，北美、南美、欧洲和中东、非洲、大洋洲等地区设有销售和支持团队，服务全球140 多个国家和地区的3800 多家客户，累计销售超过6100 万台物联网终端设备。我们调整了盈利预测，预计公司2023-2025 年实现营收10.15/13.04/16.94 亿元，实现归母净利润为1.46/1.98/2.66 亿元，对应PE 为33.70/24.91/18.57 倍，给予“增持”评级。

【风险提示】

汇率波动风险；

行业复苏不及预期风险。