事件：

2023 年10 月23 日，公司发布2023 年三季度报告。2023 前三季度公司实现营业收入6.51 亿元，同比下降10.68%；实现归母净利润0.98 亿元，同比下降29.45%；实现扣非归母净利润1.04 亿元，同比下降24.67%；实现基本每股收益0.21 元，同比下降29.36%。

境外业务稳定增长，境内两轮车智能化业务短期受阻：

2023 年前三季度公司实现营业收入6.51 亿元,同比下滑10.68%，实现归母净利润0.98 亿元,同比下滑29.45%，其中，境外实现营业收入6.11 亿元，同比增长1.06%，境外持续保持增长的势头，境内实现营业收入0.4 亿元，同比下降67.62%。根据公司公告，境内业务主要是两轮车智能化终端，两轮车智能化的发展受市场短期影响，导致公司整体营收下降，两轮车智能化终端业务虽然下滑，但从Q3 开始，下滑明显减缓，目前两轮电动车智能化的发展还处于早期阶段，随着新兴技术不断迭代、创新应用推陈出新之下，两轮车智能化的需求将会成为必然趋势。2023 年前三季度，公司冷链相关产品实现营收0.67 亿元，新兴领域的市场持续为公司提供发展动力。

毛利率维持在高位，市场开拓、产品开发双管齐下：

2023 年公司持续采取降本增效的措施，2023 年前三季度公司毛利率为40.75%，同比提升6.75pct，Q3 单季度毛利率为40.43%，综合毛利率维持在高位。2023 年前三季度，公司的销售费用同比增加近1000 万元，同比增长28.57%，主要是公司市场开拓力度加大，新增销售人员、差旅费、展会等费用上升；研发费用同比增加了近800 万元，同比增长24.64%，主要是研发投入增加，如产品认证费用等，公司会继续保持销售市场的开拓及新产品、新技术的开发。

斩获专精特新“小巨人”企业称号，新品助力两轮车厂商争做出海先锋：

公司入选第五批国家级专精特新“小巨人”企业，此称号授予中小企业的领军者和佼佼者，是专注于细分市场、创新能力强、市场占有率高、掌握关键核心技术、质量效益优的“排头兵”企业。

根据市场研究机构MarketsandMarkets 数据显示，2022 年Ebike市场规模达497 亿美元，之后预计每年仍以10.2%高增速扩张，并在2027 年达806 亿美元规模，为适应市场需求，公司于8 月15 日推出新品E-bike IoT 智能终端SC350MG，专为电动两轮车E-bike 打造，具备优势①支持CAN/UART 通信，实现高效率远程管理；②4G 通信+BLE5.2+宽电压，适配各种电动两轮车；③外观简洁，结构紧凑，持久耐用，IPX5 级设计，防护到位。随后于8月30 日，公司推出新款资产管理智能终端GL53MG Plus，具备超长待机、灵活可靠、持久耐用、外观小巧等优势，可广泛应用于资产管理、被盗车辆找回、汽车金融等场景。

投资建议：

公司是行业领先的无线物联网设备和解决方案提供商。我们预计公司2023 年-2025 年的营业收入分别为10.50/15.10/19.78 亿元，同比增长4.8%/43.8%/31.0%；归母净利润分别为1.45/2.06/2.73 亿元，同比-12.1%/+41.4%/+32.8%；对应EPS 分别为0.32/0.45/0.59 元。

我们给予公司2023 年39 倍PE，对应目标价12.48 元，维持“买入-A”投资评级。

风险提示：物联网发展不及预期；新业务拓展不及预期；行业竞争加剧；汇率波动风险；国际关系扰动风险；原材料价格上涨风险。