公司发布2023 年中报：上半年公司实现收入4.24 亿元，同比-12.88%；实现归母净利润0.62 亿元，同比-27.11%；实现毛利率40.92%，同比+8.82pcts。

2023Q2 单季度实现2.48 亿元，同比-10.51%，环比+40.60%；实现归母净利润0.43 亿元，同比-35.51%，环比+120.21%。公司收入下滑主要受两轮车智能终端业务销售订单延期执行的影响。我们长期看好公司两轮车业务的需求改善以及冷链物流等业务未来的发展潜力。但由于短期内公司两轮车智能终端业务存在暂时需求趋弱与去库存的影响，我们下调公司至“增持”评级。

上半年业绩有所承压，主要受到两轮车智能终端业务影响。2023 年上半年公司实现收入4.24 亿元，同比-12.88%；实现归母净利润0.62 亿元，同比-27.11%；实现毛利率40.92%，同比+8.82pcts。2023Q2 单季度实现2.48 亿元，同比-10.51%，环比+40.60%；实现归母净利润0.43 亿元，同比-35.51%，环比+120.21%；实现毛利率41.29%，同比+8.11pcts，环比+0.90pct。上半年公司整体销售物联网智能终端151.3 万台，同比-10.9%。2023H1 公司营业收入出现下滑，主要受两轮车智能终端业务销售订单延期执行的影响。报告期内，公司持续保持高比例的研发投入，研发投入金额5441 万元，营收占比12.84%，同比+9.56%。

上半年各业务毛利率提升明显，受益于自研模组以及国产料替换带来的成本降低。分业务来看，2023 上半年公司车载信息智能终端实现收入2.37亿元，同比-29.23%，毛利率实现41.76%，同比+9.36pcts。资产管理信息智能终端业务保持持续增长，实现营业收入 1.36 亿元，同比+41.80%，毛利率实现41.22%，同比+8.95pcts。公司各项业务毛利率都有显著改善，除了毛利率较低的两轮车智能终端业务收入占比降低的因素外，主要受益于公司通过自研模组替代外采和国产原材料替代进口原材料带来的成本降低。未来随着自研模组与国产原材料使用比例的不断攀升，我们认为公司整体毛利率有望进一步提高。

两轮车业务未来有望实现改善，冷链物流等业务发展前景巨大。2023 上半年公司由于两轮车智能终端业务需求短期趋弱与去库存的影响，销售订单延期执行导致相关收入有所下降。但是我们认为随着下游客户去库存的结束，以及两轮车更新周期的到来，公司下半年两轮车相关业务的需求有望迎来改善。同时公司冷链运输相关业务上半年实现营业收入接近4500 万元，同比+59.54%。我们看好未来随着人们对生鲜产品、药物制剂及疫苗等产品的需求增大，冷链物流应用市场需求的不断释放，公司相关业务将有望实现快速发展。此外，公司动物溯源产品上半年实现收入1813 万元，其动物追踪溯源产品电子商务平台目前已经在澳大利亚、加拿大、新西兰、南非、美国、博茨瓦纳地区成功上线，并得到了博茨瓦纳当地政府的支持，获得了当地的政府标单，未来有望为公司打开新的业务增长点。

风险因素：物联网产业发展不及预期；两轮车业务复苏不及预期；新业务拓展不及预期；外汇波动风险；市场竞争加剧。

盈利预测、估值与评级：我们看好公司两轮车业务的需求改善以及公司冷链运输等业务未来的发展潜力。但是由于短期内公司两轮车智能终端业务暂时需求趋弱，我们下调公司2023/2024 年归母净利润预测至2.00/2.51 亿元（原预测值为3.18/4.11 亿元），同时新增2025 年归母净利润预测3.06 亿元。参考移远通信、广和通、鸿泉物联等物联网板块可比公司估值（现价对应2023 年平均36xPE，基于wind 一致预期），给予公司2023E 30xPE，对应目标价13 元，下调至“增持”评级。