事件：公司发布2022 年年报及2023 年一季报。公司2022 年实现营业收入6.81亿元，同比下降1.47%，归母净利润0.13 亿元，同比下降68.19%；公司2023Q1实现营业收入1.70 亿元，同比增长47.55%，归母净利润0.05 亿元，同比增长23.20%。

2022 年业绩符合预期，2023Q1 营收利润双增长。公司2022 年营收与2021 年基本持平，但是净利润呈现较大幅度下滑。2022 年业绩下滑的主要原因包括宏观环境恶化影响下全球供应链受阻、部分船艇产品交付周期被拖延、欧美通货膨胀导致船用设备价格上涨、股权激励费用影响等。随着2023 年经济复苏，公司生产逐渐恢复，在手订单加速交付，公司2023Q1 营收利润双增长。

在手订单充足，产能陆续释放。2022 年公司及子公司新签订单不含税金额11.41亿元。2023 年公司签订多笔大额订单，新签订订单再创历史新高，2023 年1-3月，公司及子公司新签订单不含税金额15.92 亿元。截至2023 年3 月31 日，公司及子公司在手订单不含税金额26.34 亿元。公司海洋先进船艇智能制造项目陆地工程2022 年底完工，可部分满足船舶下水前的生产需求，预计2024 年初项目建成并全部投入使用，预计年产值达9.1 亿元（不含税）。产能的逐渐建设为公司后续发展提供支撑，公司业绩有望逐渐释放，具备成长空间。

船舶行业大周期复苏，多业务板块取得突破。在船舶运力替换周期来临，叠加碳中和和限硫令等政策催化，船舶需求较为旺盛，而供应端受海运市场长期低迷的影响，行业供给偏紧，船舶行业有望迎来复苏。公司2022 年在多个市场取得突破，其中公务执法船方面2022 年新签订订单达6.5 亿元，同比增长85%。随着我国海洋强国等政策的推进，有望持续受益于公务执法船艇升级和列装需求旺盛。军民融合产业进入政策机遇期，公司获得进军国际防务船艇市场的机会，公司防务船艇业务规模有望快速增长。此外，公司2022 年新能源船艇和特种船艇营收分别实现271%和90%的同比增长，有望凭借完整设计制造船艇的技术和逐渐丰富的产品种类，在船舶绿色化、海洋经济兴起等趋势下持续获得新订单。

盈利预测、估值与评级：随着经济及生产环境的复苏，公司在手订单有望逐渐释放业绩。我们维持预测公司2023-2024 年归母净利润分别为0.61、1.12 亿元，新增2025 年归母净利润预测为1.47 亿元，对应EPS 为0.16、0.30、0.39 元。

维持“增持”评级。

风险提示：政策环境变动风险；市场竞争加剧风险；合同订单交付不及预期风险。