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公司公布2022年年报及2023 年一季报：2022年实现营收6.81亿元，同比-1.47%；归母净利润0.13 亿元，同比-68.19%。2023Q1 公司实现营收1.70 亿元，同比+47.55%；归母净利润0.05 亿元，同比+23.20%。

点评：

特种作业船艇增速较快，毛利率、净利率承压。分产品看，1）2022 年公务执法船艇营收2.82 亿元（-28.87%），2）旅游休闲船艇营收1.70 亿元（+7.02%），3）特种作业船艇营收2.08 亿元（+90.21%）。毛利率端，2022年毛利率16.84%（-3.74pct），2023Q1 毛利率19.20%（-6.71pct）。利润端，2022 年归母净利率1.92%（-4.04pct），2023Q1 归母净利率3.16%（-0.62pct）。费用端，2022 年销售/管理/研发/财务费用率为3.43/7.58/6.61/-1.78%，同比+0.37/+1.63/+0.70/-1.86pct；2023Q1 销售/管理/研发/财务费用率为2.25/9.48/6.64/-1.01%，同比-1.38/+0.42/-1.87/+0.37pct。

在手订单充足，支撑未来业绩增长。2022 年公司业绩承压主要系疫情影响新签订单集中在6 月后、船艇交货周期延长及员工持股摊销费用所致。

2022 年，公司新签订单不含税金额11.41 亿元，已于2022 年中标但2023年签订的订单不含税金额1.35 亿元，合计12.76 亿元，创历史新高。2023年1 月，公司中标金额超15 亿元一批船艇大订单，当前在手订单充足，业绩高增可期。

产能有序扩张。2021 年公司定增募资共3.75 亿元，主要用于海洋先进船艇智能制造项目。目前该项目陆上工程已经完成，具备部分投产条件，水下工程预计2024 年初建成投产，届时公司产能将进一步释放，预计年产值可达9.1 亿元（不含税），产能扩张支撑订单交付。

员工持股计划绑定核心利益，助力公司长远发展。2022 年公司实施员工持股计划，考核目标为2023 年营收不低于10.4 亿元或扣非归母净利润不低于0.5 亿元，2024 年营收不低于15.2 亿元或扣非归母净利润不低于0.72 亿元。

投资建议：预计公司2023-2025 年营业收入为10.55/17.98/23.05 亿元，归母净利润为0.62/1.17/1.55 亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：投产不及预期，订单波动，业绩和估值判断不及预期。