投资要点：

业绩高速增长。公司公布2017H1 半年报，营收3.26 亿元，yoy+59.09%，归母净利润1495.50 万元，yoy+170.55%，综合毛利率21.91%。分产品来看，公司上半年智能安防及信息化工程营收2.36 亿，yoy+60.85%，毛利率21.51%，同比上升3.36 个百分点；信息安全产品、服务与综合解决方案营收708.52 万元，yoy-39.43%，毛利率44.46%；其他软件开发与服务营收0.83 亿，yoy+78.25%（主要系公安客户信息化建设集成采购和法院客户信息化建设集成采购等战略客户收入增长所致），毛利率21.11%。公司业务仍旧主要集中于新疆地区和政府领域，70.83%营收来自新疆，96.75%营收来源于政府客户。

研发项目逐步落地。2017H1 研发费用总投入1543.01 万元，占营业收入比重4.73%，比上年度同期增长60.80%。“魔力眼”智慧安防平台系列产品已经完成包括视频图像联网平台软件、熙菱图侦工作平台软件、视频图像结构化应用平台软件（暨视频图像信息解析平台）、熙菱公安人车管控平台软件等的研发和升级改造工作。2017H1 服务了新疆克州、昌吉、哈密、吐鲁番、伊犁、博乐、乌鲁木齐等多个地区，上海、黑龙江、贵州等疆外省市，涉及平安城市、指挥中心、监狱等安防领域智能安防信息化建设，并在公安实战过程中实现了多项战果。

公司主营聚焦于安防、信息安全和其他软件开发与服务。公司致力于成为国内智能安防、信息安全领域知名产品和服务的综合解决方案提供商。未来的业绩驱动因素将来自于区域需求增长和应用拓展两方面。新疆作为“西部大开发”和“一带一路”重要战略点，有着重大发展机遇，熙菱长期致力于新疆区域安全信息化建设，受益明显。另一方面，公共安全领域本身应用也正在向大数据融合和可视化扩展，熙菱将新兴IT 技术融入公安安全领域，不断推出新产品，引领行业发展。

盈利预测及建议。在新疆地区信息化整体渗透率仍相对较低，17 年基础设施建设投入大幅增加的背景下，我们认为，公司依靠在新疆积累的智能安防及信息安全领域丰富经验、客户资源和技术实力，有望在智能安防领域继续快速发展。我们预计，公司2017-2019 年的EPS 为0.83/1.31/2.02 元，参考可比同类公司，给予公司2017 年PE 56 倍，6 个月目标价为46.5 元/股，维持“买入”评级。

风险提示：新疆地区安防投入低于预期，全国拓展低于预期。