事 项：

公司发布2016 年年报和2017 年一季报，2016 年，公司实现营收5.40 亿元，同比增长33.73%；实现归母净利润0.43 亿元，同比增长49.88%；拟10 股派发红利0.4 元（含税）。2017 年第一季度，公司实现营收1.22亿元，同比增长183.47%； 盈利147.3 万元，相比去年同期亏损577.08 万元，扭亏为盈。

主要观点

1.业绩如期高增长，一季度扭亏释放积极信号

2016 年，公司实现营收5.40 亿元，其中占比77.84%的主要业务智能安防及信息化工程领域实现营收4.20 亿元，同比增长68.40%。作为新疆地区智能安防与信息安全的龙头企业，公司2016 年新疆市场实现营收增长22.61%，而疆外市场也形成稳定增长预期，实现营收1.93 亿元，同比增长59.83%，营收占比提升至35.70%。公司综合毛利率为22.24%，下降1 个百分点主要是信息安全业务收入和毛利率下降所致，或受益于政府“内审”政策催化，随着2017 年该业务的回升增长，预计毛利率水平上升。公司管理费用率下降2.9 个百分点至6.46%，呈逐年下降趋势，而销售费用保持稳定为4.39%。2017 年一季度，公司实现147.3 万的盈利，主要是16 年未完成的订单余额较大，同期完成项目较多所致，公司克服了季节性因素，扭亏为盈释放积极信号。

2.受益于“一带一路”，地区龙头收获新疆基建投资确定红利

“一带一路”政策对新疆经济发展有跨越式利好，2017 年新疆计划全年投资基建超过1.5 万亿元，同比增长超过50%，其中安防建设需求必将大幅提升。而西北地区IT 企业少、规模小，竞争激烈程度弱，据CPS 中安网，西北地区安防企业仅占全国总量的5%，公司作为区域龙头，下游客户多为公检法类政府机构和大型企事业单位，黏性较强。20 年丰富的新疆地区项目实施经验，也让公司在全疆的服务网络和市场开拓上更有很强的卡位优势。作为 “平安城市”与“智慧城市”建设的主力军，未来新疆多个平安城市PPP 项目的落地将为公司带来广阔机遇。

3.服务全国，打造智能安防与信息安全领域综合解决方案提供商

1）公司的项目型业务具有较强客户黏性利于巩固新疆市场，而产品型业务具有核心技术和较强的可复制性利于开拓全国市场，公司借力上海、西安等技术人才和本土化服务网络形成业绩全国发展的有力支撑。2）公司加大研发投入，募投项目显著提升竞争力。基于视频图像分析和大数据分析的专业化智慧安防平台“魔力眼（Merlineye）” 智慧安防平台受到业界高度认可，此外公司还开发建成视频图像联网平台软件、图侦工作平台 软件、视频图像结构化应用平台软件、熙菱公安人车管控平台软件、熙菱移动警务平台软件等，形成了完善的智能安防及信息安全审计方面的应用软件产品。

4. 投资建议：

我们看好公司在地区的突出竞争优势和一带一路下新疆安防建设的确定性机遇，预计公司2017-2019 年归属母公司净利润分别为0.73、1.00、1.27亿元，分别对应PE 为61、44、35 倍，给予“推荐”投资评级。

5.风险提示：

业务全国化进程不及预期。