业绩超预期。公司公告， 2016 年实现营业收入53,968.52 万，同比增长33.73%；归属于上市公司净利润4,259.73 万，同比增长49.88%。其中，智能安防业务实现营收42010.18 万，同比增长68.40%，为公司业绩增长的核心驱动器；信息安全业务实现营收2,785.87 万，同比减少46.75%，由于需求减缓等因素业务有所停滞；其他业务实现营收9,172.48 万，同比减少9.88%，系公司主动缩减所致。报告期内，公司智能安防业务营收占比增至77.84%，主业更加突出聚焦；募集资金9235.00 万深化研发，当年研发投入合计达1,942.94 万元，同比增长12.43%，其中智能安防领域投入最大。同期，公司发布2017 年一季度报告，实现营收12247.88 万，同比增长183.47%，归母净利润147.34万，扭亏为盈。

新疆反恐精英，技术研发积淀深厚。公司以点带面深入新疆，于乌鲁木齐、和田、喀什、哈密、昌吉、伊犁等地完成涉及平安城市、指挥中心、监狱在内的智能安防典型项目，并新设阿克苏全资子公司，加速反恐前沿布局；借力上海、西安两大研发中心，以高端技术匹配前线需求，截止报告期末已拥有各类软件著作权94 项，核心产品先进性和成熟度均居国内前列。公司扎根反恐第一线，疆外支持疆内，技术研发积淀深厚，已成区域安防排头兵。

随扩容技改之大势，有望先享产业红利。新疆地处反恐最前沿，安防需求强劲，现有设施落后，拥数百亿产业空白亟待填补；近年受政府力推，新疆安防建设已提速，以PPP 模式领跑，单个项目规模显著增大，技术要求不断提升。公司聚焦新疆安防市场，报告期内单地区营收占比达64.30%，先发优势明显；享新疆、上海、西安三地资源优势，可铸强技术壁垒；拥有多个典型政府客户及项目，客户黏性极强，收入来源稳定。随新疆安防扩容技改之大势，公司可作为优势厂商进一步提高市占率，有望先享行业红利。

投资建议：公司为新疆反恐前线精英部队，近年不断夯实主业，以智能安防为核心驱动，业绩增长迅速。目前，新疆安防市场尚有数百亿空白亟待填补。政府力促扩容技改之时，公司先发优势明显，战略布局得天独厚，技术领先客户稳定，以点带面深入新疆或可先享行业红利。预计公司2017-2018 年EPS 分别为0.56 元、0.72 元，首次覆盖给予 “买入-A”评级，6 个月目标价51 元。

风险提示：新疆安防市场不达预期；公司产学研用整合不达预期。