1.天铁股份：恰逢其时的国内锂产业一体化新秀天铁股份是一家专业从事轨道工程橡胶制品、建筑减隔震产品研发、生产和销售的高新技术企业。公司在2018 年收购昌吉利后进入锂加工行业，在2022 年公司继续向上游探索，收购西藏中鑫21.74%股权，为公司开辟了新的业绩增长点。我们认为公司在底部进入锂加工行业，在锂价启动时对行业已经有了深入的认识。又在国内锂资源开发的浪潮中占据了富有特色的一方资源，可以与昌吉利的提锂能力实现有机结合。在国家对锂资源重视程度不断加深，各地锂资源开发政策不断加速的背景下，公司的锂行业布局恰逢其时。

2.应天时，国内锂资源开发正当时

2021 年以来，新能源汽车需求的快速增长，叠加中国新能源汽车产业的弯道超车，中国成为了全球的电动车产业链核心。但是，与新能源汽车产业链条中庞大的中下游产业相比，中国在锂资源环节的控制力较弱，在IEA 的报告中，锂资源环节中国的占比不到20%。国内锂盐冶炼能力虽强，但在原料环节高度依赖澳大利亚、智利、阿根廷等国家的锂精矿、碳酸锂进口。在新冠疫情和贸易冲突的国际环境下，这对于我国的新能源汽车产业供应链安全是严峻的挑战。

3.择地利，班戈错盐湖具备快速开发条件

在2021 年后，随着锂价的升高和新冠疫情、贸易冲突等事件的影响。国内资源的成本劣势逐渐减弱，而自控资源带来的供应链安全的价值提升。因此，国内锂资源项目的开发开始加速。在这个过程中，以锂云母、锂辉石为代表的固态矿，由于开发环境较好，建设周期短等有利因素，产能释放较快。但是从储量和成本角度出发，我们认为长期看国内锂资源供应，还是需要大力开发低成本、储量大的盐湖资源。

4.聚人和，匹配昌吉利形成一体化竞争优势

收购西藏中鑫22%股权，参与到班戈错盐湖的经营中来是公司匹配昌吉利锂盐加工项目的重要一环。我们认为结合班戈错盐湖的自然条件和昌吉利的技术优势，可以形成一体化的竞争优势。

5.定增补充流动资金，实控人全额认购凸显信心2022 年6 月，公司公告拟募集不超过25.53 亿元用于补充流动资金。2022 年9 月，公司更新募集方案，计划发行不超过3.21 亿股，发行价格为7.92 元/股，募集不超过25.41 亿元。

我们认为在公司进入锂资源一体化行业的关键节点，实控人全额现金认购增发股权，一方面为公司后续的战略部署提供了资金支持，提高了抗风险能力；另一方面也充分表明了实控人对于天铁股份未来发展的强烈信心。

6.风险提示

班戈错盐湖开发进度低于预期。