【投资要点】

2022 年 8 月16 日，公司发布2022 年中报，报告期内实现营业收入7.25 亿元，同比-13.35%；归母净利润1.84 亿元，同比+26.42%；扣非归母净利润1.79 亿元，同比+24.7%。分季度看，Q2 实现营收3.4亿，同比-27%，环比-11%，归母净利润0.68 亿，同比-2%，环比-41%。

新业态逐渐成型，双轮驱动助力利润增长。天铁股份以交轨减震橡胶制品为主要业务，兼营建筑减震降噪业务。后进行战略扩张，2018 年收购江苏昌吉利，公司开始布局锂化物产业，并在2022 年上半年入股西藏中鑫，推进锂电材料一体化布局。公司2022 年实现半年归母净利润1.84 亿，同比增长26.42%。从半年报来看，两大业务的毛利率都超过了50%。其中，交轨/建筑减震降噪业务毛利率为2.72 亿，连续几年保持60%左右的毛利率，已经逐渐步入稳态。而锂化物业务报告期内获得0.955 亿的收入，位于公司所有业务收入第二位。可见公司已经形成交轨/建筑减振降噪和锂化物产销双轮驱动的产业格局。

锂化物业务露锋芒，新建产能助远航。锂化物业务：公司新兴的锂化物业务H1 收入9551.45 万，同比-14.67%；毛利润6984.4 万，同比+45.27%。而毛利率高达73.12%，同比+70.26%。天铁股份主营锂化物的全资子公司江苏昌吉利2022H1 净利润9125.08 万，同比+113.37%，成为天铁股份净利润增长的重要贡献。主要原因是生产成本大幅度减少，昌吉利H1 营业成本为8588.65 万，同比-20.28%。而其中锂化物业务H1 营业成本则为2567.02 万，同比-59.8%。锂盐扩产5 万吨：

江苏昌吉利在2022 年上半年正式开建年产5 万吨锂盐、0.38 万吨烷基锂的庐江项目，预计2023 年5 月投产，据choice 数据统计，氯化锂价格自2022 年初已经上涨了114.81%，目前仍处于历史高位，伴随着下游锂电池以及新能源汽车需求的持续扩张，公司未来锂盐业绩提升仍有很大空间。

锂电材料一体化布局，班戈错盐湖进程成焦点。公司于2022 年4 月收购了西藏中鑫21.74%股权，并签订优先购得锂矿产出的战略协议，正式开始布局锂电材料上游。目前西藏中鑫名下班戈错盐湖正处于勘探阶段，预计2022 年8 月31 日之前提交经自然资源评审中心通过的储量核实报告。2023 年10 月31 日前完成建设开始投产。班戈错盐湖周边配套设施完善，交通便利。距离S301 省道6 千里，距离青藏铁 路多安站约200 公里，距离国道G317 有县级公路相连，相距35 公里。

疫情拖累工程进度，减震降噪业务利润下半年仍有上升空间。报告期内，减震降噪业务毛利润为2.72 亿，同比-4.57%。主要是受疫情影响，相关工程进度大大迟缓，导致公司确认收入的进度变慢。依据国家对于城市轨道交通、地铁、和高铁的规划轨道，交通发展势头良好。

据公司公告，国家提出在十四五规划期间，新建城市轨道交通运营里程3000 公里，城际铁路，市域（郊）铁路运营里程3000 公里，天铁股份交轨减震市占率超10%，未来交轨业务仍有很大上升空间。而建筑减震降噪方面，随着《建设工程抗震管理条例》落地实施以及公司直径1.6 米支座产品投产，未来建筑减隔震业务的潜力依然很大。

【投资建议】

公司两大业务均充满潜力，拥有新的增长机会，且公司进行了远期布局，技术储备充足，构建一体化产业链格局，外加政策支持，因此我们维持之前的收入和盈利预测，预计2022-2024 年公司营业收入分别为30.78 亿元、41.15 亿元、66.56 亿元，归母净利润分别为4.72 亿元、7.27 亿元、11.03亿元，对应EPS 分别为0.75 元、1.15 元、1.74 元。对应PE 分别为17.61倍、11.42 倍、7.53 倍。鉴于公司未来发展前景良好，竞争力突出，我们维持“增持”评级。

【风险提示】

项目投产不及预期

行政干预锂价

地缘政治风险