事件:公司发布2021 年年度报告及2022 年第一季度报告。

业绩继续保持较快速的增长态势,盈利能力得到提升,双轮驱动助力未来成长:2021 年度,公司实现营业收入17.13 亿元,同比+38.69%;实现归母净利润3.02 亿元,同比+54.21%;实现经营活动现金流1.34 亿元,同比+212.51%。2022 年一季度,公司实现营业收入3.84 亿元,同比+4.16%;实现归母净利润1.16 亿元,同比+52.23%;实现经营活动现金流净额1198.18 万元,同比+1076.12%。盈利能力方面,公司2021 年销售毛利率为50.99%,销售净利率为18.61%,分别较上年同比提升2.68pct 和1.46pct;2022Q1,公司销售毛利率和销售净利率分别为58.33%和30.09%,分别较上年同期比较提升4.56pct 和6.58pct,展现公司产品结构不断优化,从而带动盈利能力得到不断提升。费用率方面,2021 年公司销售费用率为5.41%,管理费用率为10.02%,财务费用率为2.09%,分别同比-0.82pct,-1.11pct,-1.18pct;展现公司控费增效的效果不断兑现,三费费用率均有较为明显的下降。研发方面,2021 年公司研发投入为7481.65 万元,同比增长77.48%,研发费用率为4.37%,同比+0.96pct,公司不断加强对于研发的投入,公司密切跟踪轨道工程橡胶制品和建筑减隔震产品的相关技术最新发展,设有大型现代化研发中心,配备了各类国内外高端的研发设备,并依照地铁、高铁轨道结构针对性的建立了轨道试验平台,配有COINVDASP 数据采集分析软件、ISI 轨道相互作用动力学模拟软件,大大提高了研发的软实力,也铸造了公司的核心竞争力以及技术护城河。

“新基建”拉动城市轨道交通网络建设,有望提升减振降噪产品的渗透率,业务未来发展潜力可观:近年来,我国轨道交通产业快速发展,产业规模与产业创新水平不断提升,尤其是高铁已成为我国轨道交通产业发展的重要名片。作为“新基建”七大领域之一的城际高速铁路和城际轨道交通有望发挥中流砥柱作用,迎来重点建设。同时,2022 年4 月26 日,国家主席习近平主持召开的中央财经委员会第十一次会议表明,全面加强基础设施建设,城际铁路网、市域铁路、城市轨道交通的建设有望迎来加速。在城市轨道交通快速发展的背景下,轨道交通更多的进入人口稠密地区以及居民居住区域,也致使城市轨道交通得噪声扰民问题更为突出,为了解决部分噪声污染行为在现行法律中存在监管空白的问题,“噪音防治污染法”增加了噪声污染的防治对象,扩大了法律适用范围。我们认为,近年来我国城市群及都市圈之间的城市轨道交通发展迅猛,并且城市轨道交通运输噪声已经正式被纳入监管,未来对于轨道交通减振降噪产品的需求将愈发强烈,渗透率有望进一步提升,公司作为轨道减振降噪的龙头企业,深耕轨道结构减振降噪行业数十年,不断强化科技创新和协同融合,持续扩充减振降噪产品类型,完善业务结构,未来将受益明显。

昌吉利业务能力将持续增强,有望接力成为公司未来业绩增长的核心驱动力:2021 年度公司全资子公司江苏昌吉利实现净利润7742.04 万元,相较于去年同期增长81.81%。4 月20 日,公司发布公告称,公司的全资子公司江苏昌吉利新能源与乌鲁木齐市亚欧稀有金属有限责任公司签署合同,合同金额合计4,920 万元,合同标的为氯化锂。交易的对手方主要的经营范围为金属锂及锂盐系列产品、锂合、锂型材、新材料、锂盐副产品的生产、加工和销售等。此前公司在庐江高新区龙桥化工园内投资建设年产50000 吨锂盐、3800 吨烷基锂系列及其配套产品项目已正式开工。我们认为此次扩产将有望进一步扩展公司在锂化物领域的业务,为公司未来业绩增长增添动力。项目建成后将在巩固现有客户的基础上扩大客户群体,提升公司市场竞争力和盈利能力。并且更好地发挥规模效应。同时公司拟收购西藏中鑫21.74%的股权及矿业权。鉴于“碳达峰,碳中和”的目标,锂化物产量未来的需求空间广阔,公司提前布局产能扩张,抓住市场机遇,公司相关业务如果能顺利如期拓展将有望接力成为公司未来业绩增长的主要驱动力。

投资建议:公司作为轨交减振降噪领域的龙头企业,下游轨道交通行业的高速发展有望带来需求增速高企,公司持续提升产品产能,完善产品体系,核心竞争力得到增强,同时公司开拓建筑减隔震以及锂化物系列产品,有望进一步提升公司业绩,继续给予“买入”评级, 预计2022 年-2024 年公司归母净利润分别为4.79 亿元、6.95 亿元、10.29 亿元;EPS 分别为0.76元、1.10 元、1.63 元;对应PE 分别为19 倍、13 倍、9 倍。

风险提示:市场竞争加剧的风险;原材料价格波动风险;行业政策变动风险;新业务、新市场拓展风险;铁路建设不及规划预期风险;行业环境变化风险;投资协议不确定性风险;公司信息披露风险;矿山实际资源储量与预估值存在差异的风险、锂资源储量不及预期导致公司业务协同效应不明显的风险。