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收购西藏中鑫21.74%股权，布局盐湖资产。2022 年4 月13 日晚间，天铁股份发布公告，将收购西藏中鑫投资有限公司（简称：

西藏中鑫）21.74%股权，股权转让价款5 亿元，西藏中鑫持有那曲班戈县班嘎错、（3 湖）盐湖资产。本次收购为公司针对锂化物上游原材料的投资布局，目的为提升后续产品原料来源的安全性和稳定性。

简评

1、配套5.38 万吨锂盐项目，完成锂资源-锂盐加工产业链布局。

公司2018 年并购昌吉利，进军锂盐生产，2021 年计划投资10亿元在合肥建设5 万吨锂盐、3800 吨烷基锂项目，扩大锂盐业务规模。锂盐项目已于2022 年3 月7 日正式开工，计划于2023 年开始逐步投产。本次交易收购盐湖资产，解决了公司此前锂盐业务板块原料零保障的问题，锁定锂盐生产成本，业绩弹性将显著增强。

2、世界级优质水菱镁矿，交易仅以水菱镁矿估值。班嘎错、（3湖）采矿证的证载开采规模为100 万吨/年，盐湖目前尚未开发利用，截至2019 年10 月31 日，采矿权范围内保有资源储量水菱镁矿（332）矿石量为4632.37 万吨，品位39.32%，是世界级的优质水菱镁矿，品位高、开采成本很低。此外，还有地表卤水（332+333）资源储量体积24,113×103m3，其中LiCl 为6,452 吨，KCl 为109,978 吨，B2O3 为18,541 吨；品位LiCl 为251.82mg/L，KCl 为0.40%，B2O3 为694.65mg/L。本次交易仅以核实后的水菱镁矿价值为基础进行评估并商定交易价格，其他资源并未作价，收购性价比高。

3、锂保底储量19 万吨，后续增储空间大。协议约定，后续补充勘探、储量核实后，若采矿权范围内保有LiCl 资源储量（332、333）低于19.14 万吨，则公司有权要求西藏中鑫按照“本次交易价格+利息”的价格回购天铁股份持有的西藏中鑫股份。若最终交易有效，保底LiCl 储量将大于19.14 万吨。另外据报告说明，按照盐湖矿成矿规律，该矿浅藏卤水中 B2O3、KCl 和LiCl 的品位基本均大于地表卤水，班嘎错、（3 湖）采矿权证载面积达到162.5平方公里，未来增储潜力极大。

4、地理位置优越，通水通电有公路，有较佳的开采条件。班戈错湖紧挨藏北第一大湖色林错湖，毗邻301 省道，道路交通便利，距离拉萨400 多公里，距离那曲市300 多公里，那曲市连通青藏铁路，直通内陆运输成本相对较低；另外，当地水电设施基础良好，具备较好的开发条件。

5、并购盐湖资产更符合天铁股份锂盐板块布局。盐湖提锂至电池级碳酸锂技术难度大、项目周期长，天铁股份锂盐生产原料为粗锂，若盐湖生产仅需提纯至粗锂阶段，不仅成本低，项目周期也将缩短，合肥工厂将粗锂加工提纯，因此盐湖资产的并购与公司锂盐生产工艺更加匹配，协同效应显著。

6、锂盐业务板块重估。天铁股份锁定盐湖原料，跻身锂电黑马，假设按照班嘎错、（3 湖）建成1 万吨产能预测，价格保守估计20 万元/吨，成本3 万元/吨，天铁股份权益接近4 亿元，假设合肥锂电板块2023 年底建成2万吨后，2024 年利润或可达6 亿元左右，锂电板块合计利润近10 亿元，按照15 倍PE 保守估值，单锂盐板块市值预计可达150 亿元，加上传统减振降噪和建筑减隔震150 亿元市值（给予30 倍估值，按2022 年5 亿利润估算），总市值可达300 亿元，天铁股份迎来价值重估。

盈利预测：我们预计，公司2021-2023 年归母净利润分别为3.1 亿、5.0 亿和8.0 亿，对应EPS 为0.5/0.81/1.28元，对应当前股价PE 为38.6/23.7/15.0 倍，维持“买入”评级。

风险提示：锂化物业务产能投产进度不及预期、轨交建设不及预期。