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天铁股份(300587):新基建助力轨交减振降噪龙头高成长 扩产锂盐业务或打开公司新增长极

中信建投证券股份有限公司 2022-02-07

轨交减振降噪龙头,且有望成为2019 年起连续6 年业绩复合增速超50%的企业。

公司于近期做了股权激励,考核目标定为以2021 年业绩为基数,未来三年收入或净利润复合增速不低于50%,公司有望成为2019-2024 年,连续6 年业绩复合增速超过50%的企业,成长性凸显。2021 年12 月24 日我国通过了《中华人民共和国噪音污染防治法》,对轨交减振降噪做出了较强约束,减振降噪产品渗透率或由当前的30-50%提高到70-80%;除此之外,2035“交通强国”

计划下,对应“都市圈”“城市群”的“新基建”城际和市域轨道将获得快速发展,2020 年我国城轨累积建成7950km,其中绝大部分以地铁为主,城际和市域轨道在我国处于起步阶段,2020 年12 月发改委表示未来五年我国将在京津冀、长三角、粤港澳大湾区新开工建设城际和市域铁路约1 万公里,而地铁目前每年开工约1000-1500km(减振降噪产品主要应用于地铁或者市域等轨交领域),城际和市域的大力发展为轨交减振降噪领域将带来相当大的增量,渗透率提高以及轨交新建里程提高,使轨交减振降噪行业进入高速发展期,轨交减振降噪本质是消费升级。

打造轨交减振降噪平台型企业,品类扩张为业绩高增打下基础。

公司2017 年上市,2018 年开始扩张,扩品类、并购昌吉利。公司上市前以减振垫为主要产品,上市后逐步扩充到套靴、钢弹簧、橡胶弹簧、声屏障、隧道支护材料等,2020 年又与著名扣件公司潘得路成立扣件子公司,并与今年获得订单,打开市场,未来公司主业围绕“轨道”提供减振降噪的一系列产品与服务,公司2021年定增募集资金继续进行减震垫和钢轨波导吸振器等产线的建设,为业绩持续高增长打下良好基础。

布局减隔震、并购昌吉利并扩产5 万吨锂盐,打开公司新增长极。

公司立足多元化发展,布局建筑减隔震业务,2020 年发行可转债募集资金中的8000 多万元用于减隔震产线建设,设计产能7200套,预计2022 年投产,《建设工程抗震管理条例》的落地执行,将为减隔震带来20 倍增长空间,蓝海市场下,公司有望分享行业增长红利,同时公司发展减隔震也为地铁上盖物业减振降噪协同打好基础。公司于2018 年并购昌吉利,昌吉锂以烷基锂和丁基锂产品为主,下游为医药中间体、高端合成橡胶,2021 年收购剩余40%股权,实现全资控股,目前公司正积极进行5 万吨锂盐产能扩建计划,打开公司新增长极。

首次覆盖,给予买入评级。我们预计,公司2021-2023 年归母净利润分别为3.1 亿、5.0 亿和7.5 亿。作为轨交减振行业的龙头,公司有望继续受益于整体行业的发展;此外,公司的建筑减隔震产线将于明年投产,投产后将带来利润的增厚,而新能源赛道的布局更是为公司打开了长期的发展空间。基于公司未来的增长潜力,我们认为公司发展前景乐观,首次覆盖,给予买入评级。

风险提示:锂化物业务产能进展不及预期;轨交建设不及预期。

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