公司发布2023年三 季报

2023 年前三季度公司实现营业收入13.96 亿元，同比下降21.48%，实现归母净利1.01 亿元，同比下降59.70%，实现扣非归母净利0.95 亿元，同比下降60.76%；Q3 单季度实现营业收入4.28 亿元，同比下降18.68%，实现归母净利0.11 亿元，同比下降81.25%，实现扣非归母净利0.09 亿元，同比下降83.34%。

下游需求不振叠加季节波动，前三季度主营产品业绩承压受累于宏观经济不振和消费信心不足，塑料制品行业维持弱势局面。叠加Q3 为化工品业传统销售淡季，三聚氯氰等精细化工业务量价双双走弱，公司前三季度主营产品业绩同比下滑明显。Q4 旺季拟上调三聚氯氰销售价格，有望缓解业绩压力。

湿法隔膜产能爬坡顺利，前瞻布局下游客户，未来增量空间可期目前公司湿法隔膜产能爬坡顺利，订单需求旺盛。2022 年内四条锂电湿法隔膜产线先后投产，合计产能3 亿㎡/年，23 年或将新增4 亿㎡产能，远期共规划13 亿㎡产能。

公司前瞻布局下游与电池厂商达成合作，已批量供应动力储能等锂电隔膜。随客户隔膜认证陆续完成，产能爬坡顺利有望实现订单交付，持续贡献增量。

普鲁士蓝钠电产能释放订单落地，关注后续业绩兑现1）行业规范标准来临，推进钠电产业发展。10 月7 日，中国化学与物理电源行业协会宣布全网征求关于《钠离子电池通用规范》的意见。该规范标准出台将为钠离子产品验证提供可靠标准，助力钠电产业健康发展。

2）普鲁士蓝正极产能稳步释放，或成为公司全新增长极。10 月26 日，基于实际发展规划对美彩新材“年产18 万吨电池级普鲁士蓝（白）产业化项目”进行方案调整，一期拟建设5,000 吨普鲁士蓝钠电池正极材料技术改造项目，预计2023 年底建成投产，二、三期分别拟建设年产能5.5/12 万吨，预计2025 年6 月底/2027 年6 月底建成投产。该项目产能将逐步发挥释放，或将成为公司新的营业收入增长点。

3）普鲁士蓝钠电订单落地，关注后续业绩逐步兑现。9 月14 日辉虹科技与立方新能源签订合同金额（含税）1 千万元的采购订单，约定辉虹科技向立方新能源销售200吨普鲁士蓝钠离子电池正极材料。公司钠电正极材料订单落地，贡献业绩增量。

投资建议：我们预计普鲁士蓝钠电正极材料产能、订单需求释放节奏有所放缓，故调整公司23/24/25 归母净利润1.51/2.54/4.5 亿元（前值2.52/3.95/6.01），对应 P/E为43x/26x/15x，维持“买入”评级。

风险提示：新能源车发展不及预期；产能扩张产品开发不及预期；材料价格波动等。