公司发布2022年年 度报告：2022 年实现营收23.99 亿元，同增27.53%，归母净利3.17 亿元，同增401%，扣非净利3.05 亿元，同增406%，拟每10 股转增3 股。

营收稳步向上，业绩大增，盈利水平大幅提升，期间费用有所改善归母净利润大幅提升得益于精细化工业务占比提升，销售毛利率和净利率分别为33.66%和20.87%，同比分别提升16.16 和15.28pct。加大研发投入的同时期间费用率为5.49%，同比下降0.45 pct。

积极拓展色母粒一体化布局，三聚氯氰助力业绩大增1）色母粒：受消费下滑影响实现营收6.87 亿元，同比小降2.69%，凭借其技术及优质客户，未出现较大的下滑，且市场占有率估计仍有小幅提升；公司积极向上拓展色母粒钛白粉一体化布局，充分利用达州市天然气及矿产资源、地方政府强力支撑及配套齐全的园区，保障原料供给并提升市场话语权与盈利水平。

2）精细化工：受下游需求旺盛等因素驱动，销售收入和毛利率大幅度增长，实现营收16.39 亿元，同增48%。其中三聚氯氰实现营收13.68 亿元，同增52%，贡献主要利润，其准入门槛高许可证稀缺具有较高壁垒。

隔膜业务不断拓展客户，产能逐步释放且持续扩产，贡献业绩在即目前4 条隔膜产线全部建成投产，22 年Q2Q3 主要工作是打样送检，同时受动力电池隔膜认证周期较长、电池企业认证及验厂环节多影响，Q4 产能才逐步发挥，22 年实现湿法隔膜收入0.19 亿元，已建合计3 亿平产能待23 年释放。公司不断拓展客户并坚定推进产能建设，23 年或将新增4 亿平产能，规划产能为13 亿平。

积极布局钠电普鲁士体系产业链形成闭环，多维优势打造普鲁士体系钠电龙头上游原材料端子公司营创三征30 万吨氰化钠产能提供原料支持，一体化利于保供同时降低成本。正负极材料端与七彩化学成立合资公司美彩新材建设年产18 万吨电池级普鲁士蓝（白）项目；与星空钠电绑定合作吸收其技术专利，成功攻破了普鲁士蓝电池结晶水难题；全资收购辉虹科技获得专业技术团队及产线，可通过对原产线技改快速实现电池级普鲁士蓝正极材料量产。下游电池端与湖南立方新能源战略合作推进普鲁士钠电产业化，战略合作开拓下游应用验证钠电池普鲁士路线可行性与经济性。

投资建议：预计公司23/24/25 归母净利润至4.11/5.84/8.50 亿元（前值23/24 年5.09/7.45 亿元），对应 P/E 为20x/14x/10x，维持“买入”评级。

风险提示：新能源车发展不及预期；产能扩张产品开发不及预期；材料价格波动等。