事件：

公司发布公告称其拟向全资子公司美联新材料（四川）有限公司增资4.5 亿元，增资后，四川美联的注册资本将由5,000 万元变更为5 亿元，公司仍持有四川美联100%股权。此外，以该子公司为实施主体投资100 亿元，建设230 万吨新能源及高分子材料产业化建设项目，建设期限预计共60 个月。

点评：

大手笔投资建设新能源及高分子材料项目，公司色母粒、锂电隔膜产能有望稳步扩张。公司拟投资100 亿元建设230 万吨新能源及高分子材料产业化建设项目，项目一期预计投资30 亿元，建设90 万吨/年硫酸装置、20 万吨/年钛白粉装置、30 万吨/年高端塑料色母粒装置、60 万吨/年硫酸亚铁装置；二期预计投资45 亿元，建设120 万吨/年硫酸装置、30 万吨/年钛白粉装置、50 万吨/年高端塑料色母粒装置、90 万吨/年硫酸亚铁装置；三期预计投资25 亿元，建设15 亿平方米/年动力锂电池隔膜生产线。项目主要产品为硫酸、钛白粉、高端塑料色母粒、硫酸亚铁、动力锂电池隔膜等，其中，钛白粉为公司主要产品白色母粒的直接原材料，项目建成有利于降低钛白粉价格波动为公司业绩带来的不确定性，增强公司一体化生产能力；装置副产品为硫酸亚铁，可作为生产新能源材料磷酸铁、普鲁士蓝的中间原料；硫磺制酸装置产生的蒸汽可用于项目三期湿法隔膜生产，公司锂电隔膜产能持续扩充。

此外，项目建设期限共60 个月，一期建设期限为30 个月，预计2025 年6 月底前试生产；二期建设期限为12 个月，预计2026 年6 月底前试生产；三期建设期限为18 个月，预计2027 年底前试生产。

深入布局色母粒、精细化工、锂电隔膜三大板块，看好公司长期发展。色母粒板块，公司现有色母粒年产能约9 万吨，公司正不断巩固各产品在中端市场的竞争优势，并逐步突破国际领先企业在高端产品市场的垄断，扩大高端产品市场份额。精细化工方面，公司控股子公司营创三征是国内乃至全球三聚氯氰行业的龙头企业，现有三聚氯氰年产能9 万吨。隔膜方面，公司控股子公司安徽美芯已有1.5 亿㎡湿法隔膜产能投产，另有1.5 亿㎡湿法隔膜产能即将建成投产，合计3 亿㎡的产能于2022年下半年逐渐释放产能，另规划有约10 亿㎡的产能正在陆续建设中。根据公司公告，公司2022 年、2023 年的隔膜产品出货量预计分别为5 千万平方米、4 亿平方米。另外，熔喷无纺布方面，公司新建的2 条水刺无纺布及防护服用无纺布生产线已投产，年产能约2000 吨，成功为国家疫情防控工作贡献力量。

前瞻布局钠电正极材料普鲁士蓝（白）系列产品，原材料成本优势显著。公司前瞻性布局钠电。2022 年8 月8 日，公司及其他投资人以投资款总额4,500 万元对华钠新材进行增资，增资完成后，公司将持有华钠新材7%的股权。华钠新材主营钠电池正极材料的研发和销售，此次参股有助于公司开拓钠电材料业务。与此同时，公司正在布局钠离子电池正极材料普鲁士蓝（白）系列产品，助推钠离子电池产业发展。2022 年9 月19 日，公司与七彩化学签署《战略合作协议》，拟共同投资25亿元建设“年产18 万吨电池级普鲁士蓝（白）项目”，该项目拟分三期建设，一期、二期、三期分别拟建1、5、12 万吨生产装置，一期预计于2023 年底建成投产。

公司技术水平优异，目前普鲁士蓝正极材料50 吨中试生产线已投产，并已通过部分电池厂商的检测。另外，公司的控股子公司营创三征布局有30 万吨液体氰化钠产能，能够为该项目提供原材料配套，自给自足，成本优势显著，有望在未来贡献可观的利润。

盈利预测、估值与评级：公司深入布局色母粒、精细化工、锂电隔膜三大板块，我们看好公司未来成长动能。因此维持公司22-24 年盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润分别为3.24/4.63/6.40 亿元，折合EPS 分别为0.62/0.88/1.22元/股，维持“增持”评级。

风险提示：项目审批进度不及预期，新增产能投放进度不及预期。