2019 年样本医院销售规模增速回升明显。2019 年PDB 样本医院药品销售总额为2550.97 亿元，同比增长11.69%，增速较前两年大幅提升；分季度来看，2019 年Q1-Q4 销售额分别为612.34 亿、644.75 亿、679.20亿、614.69 亿元，同比分别增长12.71%、13.69%、14.50%、8.64%。从数据本身来看，我们认为样本医院增速回升一方面是因为近两年医保目录动态调整，纳入品种迎来放量；另一方面受政策限制的品种，如中药注射剂等辅助用药品种、质子泵抑制剂等超适应症应用品种下滑幅度收窄。

大类占比趋势分化，抗肿瘤药占比提升明显：2019 年样本医院用药大类格局整体稳定，前三位分别是抗感染类、抗肿瘤类、血液和造血系统用药，占比分别为14.82%、12.44%、12.00%，其中抗肿瘤药占比反超血液和造血系统用药，升至第二位。2019 年大类增速持续分化，增速明显高于整体增速的大类有抗肿瘤药、呼吸系统药物、生物技术用药、感觉器官用药等，主要受益于患病率、诊疗率持续上升和新药借医保谈判放量；而增速明显低于整体增速的大类有心血管系统用药、神经系统用药、补气补血类用药等，仍然受累于限制辅助用药政策。

医保放量、带量采购、限制辅助用药等政策加速品种分化：2019 样本医院Top50 品种中增速超过30%的有奥希替尼、PEG-rhG-CSF、贝伐珠单抗、曲妥珠单抗、乙酰半胱氨酸、重组人血小板生成素、紫杉醇、碘克沙醇、替加环素等，一方面由于医保放量，如奥希替尼、PEG-rhG-CSF、贝伐珠单抗、曲妥珠单抗等；另一方面与现有品种相比临床优势明显，如紫杉醇（白蛋白结合型）、碘克沙醇、替加环素等。而增速低于-10%的有恩替卡韦、瑞舒伐他汀、氯吡格雷、阿托伐他汀、前列地尔、奥拉西坦、氟比洛芬、兰索拉唑等，其中恩替卡韦、瑞舒伐他汀、氯吡格雷、阿托伐他汀、氟比洛芬均是带量采购品种，价格的大幅下降导致品种销售规模下滑；前列地尔、奥拉西坦属于辅助用药；兰索拉唑则是超适应症使用品种。

我国品种格局优化潜力大，“4+7”品种控费效果显著：2019 年全球畅销Top20 品种基本均为创新药物，阿达木单抗以191.7 亿美元的销售额仍占据“药王”宝座，而阿哌沙班、帕博利珠单抗、依鲁替尼、比克恩丙诺等新药涨势喜人。全球市场创新药物迭代速度快，与之相比，我国药品结构优化空间极大，新陈代谢有望进一步提速。我们以北京、上海、天津、重庆四个地区（4 个 直辖市）为例，来说明“4+7”带量采购对中选品种销售额和销售量的影响。2019Q3（集采后）与2018Q3（集采前）相比，25 个带量采购品种在4 个直辖市样本医院销售额下滑46.54%，而销售量增加9.55%。“4+7”品种整体呈现“量增价减”的趋势，医保控费效果明显。腾笼换鸟背景下，创新药长期发展空间凸显。

从样本医院终端用药格局变化来看，可以发现几个很明确的趋势，比如创新药医保放量速度加快、辅助用药规模萎缩、“4+7”带量采购品种销售规模下滑等。结合以上趋势，我们推荐逻辑如下：1）不受带量采购等招标降价政策影响的药物细分领域，建议关注核素药物龙头东诚药业、中国同辐，血制品龙头华兰生物等；2）创新药产业链相关标的，建议关注药石科技、凯莱英、药明康德、海辰药业、恒瑞医药、复星医药等；3）带量采购后特色原料药议价能力提升，同时具备向下游延伸的主动权，且短期内受新冠疫情影响，部分原料药品种有一定的涨价空间，建议关注司太立、富祥股份、健友股份等。（本篇报告为药品终端格局报告，非药领域不在讨论范围）

风险提示：1）研发进度不及预期：我们重点推荐的公司均有较多在研品种，且以高端仿制药、生物类似物和创新药为主，研发投入大、难度高，同时新产品研发受政策、市场、资金等多种因素影响，存在研发失败或研发进度慢的可能。2）持续降价风险：目前包括带量采购在内的医药政策预期较为明朗，但不排除政策出台和推进超预期的情况。如带量采购等降价政策推进节奏超预期，将会对医药行业产生较大负面影响。3）PDB 样本偏差风险：PDB 数据库主要采集大城市三甲医院数据，目前680 家样本医院中，三级医院占比80%，二级医院占比20%。受处方外流、渠道下沉影响，数据与真实情况或有偏差，另外对于以基层渠道为主的企业参考意义不大。