投资要点：

托拉塞米受益竞品停产放量明显。

公司的托拉塞米作为新一代高效利尿剂，随着高血压和心衰、肾衰以及肝硬化等患者数量的上升，整体市场规模有望保持持续增长势头。再加上2017年9月竞品停产使得公司产品销量大幅提升，市场份额目前占据第一位，我们预计未来三年托拉塞米继续放量增长。

二线产品受益招标进展和增补目录有望提速。

公司二线产品主要包括兰索拉唑、头孢替安、替加环素和头孢西酮钠以及匹多莫德、硫酸氨基葡萄糖等，涉及到消化药物、抗生素类和其他类药物。随着新一轮招标开展和地方增补目录的调整，二线产品销量有望快速增长，如2018年H1注射用头孢西酮新进入了黑龙江、江苏省和安徽省《医保目录》乙类；硫酸氨基葡萄糖颗粒新进入江苏省《医保目录》乙类；匹多莫德胶囊新进入了山东省、湖南省《医保目录》乙类等。

高端仿制药+创新药双轮驱动，为公司长期发展提供保障。

近几年公司持续不断加大研发费用的投入，遴选优质品种进行储备，在消化系统药物、风湿免疫药物、心脑血管药物、抗乙肝药物等多领域均有在研品种，有利于进一步丰富公司的产品结构，为长期发展提供动力。另外2017年公司收购意大利最大的创新型肿瘤药企业 NMS集团90%股权，对外授权产品中，1个品种已获批上市，另外2019年预计有3个产品进入I期临床，大幅提高了公司的创新能力。

维持“推荐”评级。

我们预计公司 2018-2020 年 EPS 分别为 0.71 元、0.92元和 1.16元，PE分别为37倍、28倍和23倍，目前估值水平较合理，不过考虑到公司高仿+创新药的研发布局，再加上控股股东增持股份和员工持股，维持“推荐”评级。

风险提示：产品销售不达预期；产品降价压力；并购不达预期等