投资摘要：

全世界直升机数量众多，市场被7 家国际公司垄断。全世界共生产各类直升机10 万多架，在役直升机共5 万多架，预计到2020 年，世界直升机市场的总产值将达到300 亿美元。7 家国外直升机制造企业强强联合、共同研发，占据世界80%的产量。

直-20 服役在即，市场空间或超千亿。World Air Force2017 数据显示，世界军用直升机总量为20162 架，其中美国数量最多达5757 架，中国排名世界第4但数量仅为809 架，占比4%。未来我国军用直升机需求量最大的是目前已试飞成功的10 吨级通用机型直-20。我们预计直-20 在不久的将来有望正式交付部队。预计需求或超过700 架，假设按照每架1.4 亿元测算，仅此一种飞机就能带来900 亿的市场空间。

通航进入黄金期，国内民机市场巨大。根据《通用航空发展“十三五”规划（2016-2020）》，到2020 年，全国预计达到通用航空器5000 架以上，通用机场建成500 个以上。近年我国民用直升机数量保持了高速的增长，预计2018年民用直升机总数量将超过1000 架。

直升机产业链相关上市公司有望直接受益，重点关注发动机、飞行设备和新材料等子板块。直升机产业链包括整机、子系统、零部件以及原材料。展望未来，军用领域要求直升机机动性能更好、飞行速度更快、生存能力更强、航电武器更先进；在民用领域要求全寿命周期成本低、安全可靠等。未来直升机发动机、飞行设备和新材料等子板块或成为重点发展的领域。

重点公司推荐：中直股份（直升机总装平台，受益军品定价规则改革）、中航电测（机载电测及配电系统有望放量，民品市场拓展提速）、晨曦航空（直升机惯导系统龙头，涡轴发动机控制系统电子化可期）、航新科技（直升机飞参系统龙头，ATE 需求迫切）、光威复材（前三季度业绩翻番，碳纤维第一股高成长可期）。

风险提示：国内军方订单增速不及预期；直升机行业竞争加剧。